$銀華天璣-悄悄盈(TIA05031)$$銀華天璣-年年紅(TIAA041001)$
(資料圖片)
這是我們第1005篇周策略報告。
在上周的周策略《港股、房地產(chǎn)和復蘇》中,我們對于港股、房地產(chǎn)和受益于經(jīng)濟復蘇的消費板塊,做了專門的研究分析,從市場的走勢情況看,我們在周策略里的一些邏輯推演得到了驗證,市場階段性的風格來到了低估值+困境反轉(zhuǎn)方向,頗有點“便宜就是硬道理”的感覺。
本周周策略繼續(xù)做如下思考。
一、風格已成
上證指數(shù)自10月31日再次探底到2885.09點以來,在一個多月的時間里,一方面表現(xiàn)出很強的趨勢反轉(zhuǎn)的跡象,另一方面,整個市場風格也發(fā)生了很大的變化,市場由成長風格迅速切換到了價值風格,低估值價值和困境反轉(zhuǎn)的行業(yè),表現(xiàn)比較突出。
這些判斷,我們從指數(shù)上可以探尋端倪。
相對偏價值風格的上證指數(shù)自2022年10月31日最低點2885.09點,到12月9日收盤后的3206.95點,漲幅約9.98%;
相對偏成長風格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自2022年10月31日最低點2227.83點,到12月9日收盤后的2420.63點,漲幅約7.56%;
而這兩年飽受磨難的恒生指數(shù),似乎迎來了自己的困境反轉(zhuǎn),自2022年的10月31日最低點14597.31點,到12月9日收盤后的19900.87點,漲幅約33.89%。
三個風格不太一樣的綜合類指數(shù),表現(xiàn)得可以說很不同,明顯恒生指數(shù)更加領(lǐng)先。
這是綜合類指數(shù),如果我們看細分指數(shù),就更加明顯了。我們選了3支比較有代表性的細分行業(yè)指數(shù)來對比下,分別代表價值、成長、困境反轉(zhuǎn)。
價值風格代表,基建工程指數(shù)自2022年10月31日最低點3559.11點,到12月9日收盤后的4120.76點,漲幅約12.47%;
成長風格代表,CS新能車指數(shù)自2022年10月31日最低點4113.35點,到12月9日收盤后的4498.44點,漲幅約8.37%;
困境反轉(zhuǎn)代表,恒生科技指數(shù)自2022年10月31日最低點2792.13點,到12月9日收盤后的4369.53點,漲幅約54.79%;
從綜合類指數(shù)和細分指數(shù)的對比看,我們可以看到低估值價值板塊+困境反轉(zhuǎn)板塊,表現(xiàn)得很突出,市場階段性的風格或已形成。
(以上數(shù)據(jù)來源:同花順,2022.12.09)。
二、原因分析
要想分析市場風格轉(zhuǎn)換的原因,就不得不說“萬物皆周期,低估提勝率”的核心理念。在我們的投資理念里,任何行業(yè)和風格都是有周期的,就像春夏秋冬四季輪回一樣,都是周期輪回的,沒有哪種風格哪個行業(yè)可以一直漲個不停,都會有周期性的波動。
市場這次風格轉(zhuǎn)換,核心原因有兩個,第一個是成長風格漲得多、漲的時間長,需要修正。
創(chuàng)業(yè)板指2018.01.01—2022.12.09,同花順
我們看下創(chuàng)業(yè)板指的走勢,從上圖中可以看到,創(chuàng)業(yè)板指自2018年10月19日的最低點1184.91點,到2021年年底開始調(diào)整前,最高點是2021年7月22日的3576.12點,區(qū)間最大漲幅約201.81%。
即便是經(jīng)過近1年的調(diào)整后,截止到2022年12月9日收盤后的2420.63點,區(qū)間漲幅也有約100.88%??梢哉f過去的數(shù)年,尤其是2018年底---2021年年底,是成長風格大行其道的3年,風光一時無二。
與創(chuàng)業(yè)板指的風格相對,上證指數(shù)和恒生指數(shù)在同時期可以說表現(xiàn)的是很低迷的,尤其是恒生指數(shù)。
這就是市場風格切換的第二個原因,低估值價值板塊,尤其是困境反轉(zhuǎn)板塊,跌的夠久夠多,足夠便宜。
上證指數(shù),2018.01.01—2022.12.09,同花順
上圖是上證指數(shù)在同期的表現(xiàn),可以看到自2019年1月04日的最低點2440.91點,到2021年年底開始調(diào)整前,最高點是2021年2月18日的3731.69點,區(qū)間最大漲幅約52.88%。
截止到2022年12月9日收盤后的3206.95點,區(qū)間漲幅約30.13%。
恒生指數(shù),2018.01.01—2022.12.09,同花順
我們再來看下恒生指數(shù),這圖形一眼看去,下跌明顯。
復盤恒生指數(shù),從2020年3月19日的最低點21139.26點,到2021年2月18日的最高點31183.36點,區(qū)間最大漲幅約47.51%;截止到2022年12月9日收盤后的19900.87點,大約下跌了25.71%。(同花順,2022.12.09)
三、持續(xù)性會有多久?
經(jīng)過復盤和分析,我們基本能夠確信,風格或已形成,也能從盤面上找到市場風格切換的原因,那么我們接下來要去思考兩個方面的事情,看有什么樣的投資機會呢?
從我們過往的經(jīng)驗來說,后面有兩個地方需要注意,一是由低估值板塊尤其是困境反轉(zhuǎn)板塊,有比較大的概率從普漲階段過渡到分化階段。
從10月底以來的這一輪行情,比較明顯的可以發(fā)現(xiàn),指數(shù)型基金表現(xiàn)比主動型基金要好不少,尤其是恒生市場方向;也可以看到很多邊緣化、成交量很小的港美股上市的中國公司漲幅驚人;這些都是行情初期的一些共性,一方面是指數(shù)往往初期會表現(xiàn)出整體行情,另一方面是短期資金和趨勢資金會趁勢而為,搞一些“偷襲”。
但從歷史規(guī)律來看,當行情渡過切換初期后,后面或許就會進入到分化行情,中長期投資資金開始尋找更有價值的投資機會,趨勢資金和短期資金也會選擇他們的進攻方向。
那么我們再來看看第二個問題,低估值+困境反轉(zhuǎn)風格會持續(xù)多久?
回答這個問題要分兩個方面,一個方面是成長板塊什么時候會調(diào)整到位?另一個方面是低估值+困境反轉(zhuǎn)什么時候漲到位。
成長板塊什么時候能調(diào)整到位呢?從時間上看,創(chuàng)業(yè)板指指數(shù)行情從2018年年底開始,到2021年年底結(jié)束,區(qū)間最大漲幅約201.81%;而從2021年年底調(diào)整到2022年12月9日,大約1年的時間,從2021年7月22日的最高點3576.12點,到12月9日收盤的2420.63點,大約回調(diào)了32.01%。(同花順,2022.12.09)
也就是2018年年底以來,創(chuàng)業(yè)板指上漲了3年,漲了大約3倍,下跌了1年,跌了大約3成,看起來,時間和空間都好像還差點意思。不過,TTM估值40.21倍(Wind,2022.12.09),處在歷史百分位的19.81%,看起來也逐步接近底部區(qū)域了。
那么低估值+困境反轉(zhuǎn)板塊漲到位了嗎?這個地方,我就不再詳細贅述了,這才1個多月的行情,大概率還沒有演繹完,也大概率還沒有把估值和超跌的部分修復到位。即便是整理型平臺的階段性休整,也比較難改變整體趨勢。
四、我們的應對策略
我們上面梳理和分析的這些,都是針對大的板塊和風格進行的,在具體的投資中,有些細分的指數(shù)和具體的個股,并不是完全跟板塊和風格的切換同頻共振的,有些會提前展開行情,有些會落后,還有些會有獨立的行情。
所以,具體的投資一定是千人千面和非常個性化的,但是通過這些宏觀層面的研究和分析,我們可以力求不出現(xiàn)大的戰(zhàn)略性錯誤,戰(zhàn)略層面布局,戰(zhàn)術(shù)層面選擇標的,正確的戰(zhàn)略之下,戰(zhàn)術(shù)哪怕有點失誤都不會影響大局。
當然也有一種風格是從下向上投資,這種風格對于具體的個股或者是指數(shù)的研究要求很高,這是另一個體系了,今天不在這里討論。
另外,大家也要跟隨市場的變化不斷地修正自己的投資思路和策略,要注意到從2018年年底以來,市場從總體上明顯走出偏樂觀態(tài)勢,急漲急跌都成為了過去式,市場在階段性風格漂移的基礎(chǔ)上,總體上還是比較同頻共振的,表現(xiàn)在上證指數(shù)跟創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖然漲跌幅上不同,但節(jié)奏并不是完全相反的,還是在一定程度上保持了同頻的。
但是香港市場表現(xiàn)的相對比較極端,過去的數(shù)年或許不能用市場邏輯完全解讀,這屬于特例,當然,這可能也會為日后的行情埋下伏筆。
所以,基于以上研究分析,我們也在不斷地重新審視我們在銀華天璣-悄悄盈和銀華天璣-年年紅兩個基金投顧組合的策略,以期不斷地修正和完善,形成更好的策略。
細心的朋友應該能夠發(fā)現(xiàn),我們在上周已經(jīng)在各個平臺落地我們最新的調(diào)倉換倉了,總的策略是提高權(quán)益?zhèn)}位到上限附近,并對具體的一些基金品種做了調(diào)整。
在策略的另一個方面,受制于換手率等各方面的規(guī)則,我們綜合分析下來,還是要保持中長期方向的正確性,適當放棄短期的靈活性,魚與熊掌不可兼得,長期的正確性更重要。
所以,這一次調(diào)倉換倉逐步開始重新關(guān)注包括軍工在內(nèi)的硬科技、港美股優(yōu)秀的中國上市公司方向,降低一部分偏價值風格的寬基的關(guān)注度,這可能會是我們未來一段時間的核心策略。
基于當下,展望未來一段時間,雖然我們可能會受益于港美股方向和寬基、債基的布局,但更多還會關(guān)注偏成長風格的基金品種, 所以,收益率方面,在未來一段時間內(nèi),兩個基金投顧組合有可能階段性地的坐一段時間的冷板凳。
從中長期來說,我們對我們的研究分析有信心,對我們的整體策略也有信心,希望大家能夠保持足夠的耐心和信心,有什么疑惑可以留言溝通交流,不要盲目作出錯誤的決策。
本周的周策略就跟大家溝通交流這些,希望能夠?qū)Υ蠹矣兴梃b和幫助,核心觀點如下:
1、便宜就是硬道理,低估值+困境反轉(zhuǎn)行情或已形成,預計會持續(xù)一段時間。
2、成長風格調(diào)整的時間和空間可能還差點意思,但估值進入到了底部區(qū)域。
3、銀華天璣-悄悄盈和年年紅調(diào)倉進行時,權(quán)益類倉位已經(jīng)基本接近上限。
4、在現(xiàn)有規(guī)則下,保持對中長期投資方向的定力,在收益率、回撤、波動率等方向,力爭做得更好。
我是無聲,每天堅持研究分析基金,
每個交易日一篇投資觀察和思考,
每個交易日一條《基金大復盤》視頻,
每周日發(fā)布周策略報告,
隨時保持高效溝通和交流,一個堅持努力提高研究能力的基金投顧人。
覺得內(nèi)容有價值,覺得悄悄盈、年年紅基金投顧組合值得信賴,覺得顧問交流很重要,就點個贊,留個言,轉(zhuǎn)發(fā)一下吧。謝謝。
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溫馨提示:本文不構(gòu)成投資建議,市場有風險,投資需謹慎。
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