《投資者網(wǎng)》張偉
編輯 胡珊
(資料圖片)
在當(dāng)下數(shù)字化賦能實體經(jīng)濟(jì)的大背景下,與民生相關(guān)的醫(yī)藥行業(yè)也進(jìn)入了數(shù)字化升級新階段,并由此誕生了一大批專為醫(yī)藥數(shù)字化升級服務(wù)的SaaS(通過網(wǎng)絡(luò)提供軟件服務(wù))企業(yè)。
目前,醫(yī)藥數(shù)字化行業(yè)已全面進(jìn)入了SaaS時代,相關(guān)公司也加快了上市步伐。11月30日,醫(yī)藥數(shù)字化SaaS方案供應(yīng)商浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司(下稱“太美醫(yī)療”)集中披露了科創(chuàng)板對其兩輪審核問詢,涵蓋核心技術(shù)、市場競爭、融資估值等近30個問題。
而對太美醫(yī)療來說,最大的問題是近幾年一直虧損。對于盈利預(yù)期,太美醫(yī)療給科創(chuàng)板的回復(fù)是預(yù)計公司將在2025年、收入超過20億元時實現(xiàn)盈虧平衡。最終太美醫(yī)療能否通過上市縮短其扭虧為盈的期限,還有待觀察。
營收穩(wěn)定增長卻仍嚴(yán)重虧損
IPO進(jìn)程顯示,太美醫(yī)療去年12月向科創(chuàng)板遞交招股書,今年9月因“財務(wù)資料已過有效期”被中止審核。11月29日,科創(chuàng)板恢復(fù)了對太美醫(yī)療的上市審核。但截至12月7日,太美醫(yī)療尚未披露最新版招股書。
據(jù)官網(wǎng)介紹,太美醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)為銷售其自主研發(fā)的SaaS產(chǎn)品,為藥企、醫(yī)院、第三方機(jī)構(gòu)、醫(yī)生、患者等醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各方提供數(shù)字化升級服務(wù),產(chǎn)品覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場營銷等領(lǐng)域。
問詢函回復(fù)文件顯示,2019年至2022年6月,太美醫(yī)療的營業(yè)收入分別為1.93億元、3.14億元、4.66億元和2.47億元。其中,數(shù)字化解決方案的銷售收入在太美醫(yī)療營業(yè)收入中的占比接近90%,臨床運(yùn)營服務(wù)和醫(yī)學(xué)會務(wù)服務(wù)的營收占比僅10%左右。
值得注意的是,雖然太美醫(yī)療的營收保持穩(wěn)定增長,但近幾年該公司卻持續(xù)虧損。據(jù)之前的招股書披露,2019年至2021年上半年,太美醫(yī)療的累計虧損就已高達(dá)10.7億元。
為何持續(xù)虧損?太美醫(yī)療回復(fù)科創(chuàng)板稱,主要系期間費(fèi)用太高所致,2019年至2022年6月的期間費(fèi)用分別為1.85億元、4.85億元、6.28億元和2.68億元,占各期營業(yè)收入的309%、259%、207%和143%。期間費(fèi)用構(gòu)成中,主要包括職工薪酬和股份支付費(fèi)用。
有鑒于此,科創(chuàng)板要求太美醫(yī)療對未來能否盈利做出前瞻性分析。太美醫(yī)療表示,公司2019年至2021年營業(yè)收入的復(fù)合增長率為55%,結(jié)合國內(nèi)醫(yī)藥數(shù)字化行業(yè)的發(fā)展趨勢、業(yè)務(wù)毛利率和客戶情況,公司有望繼續(xù)維持較快的收入增長。
太美醫(yī)療表示,在銷售費(fèi)用占比降低至10%、研發(fā)費(fèi)用占比降低至19%、管理費(fèi)用占比將降低至11%,以43%至44%的綜合毛利率為經(jīng)營目標(biāo)的前提下,綜合毛利率能覆蓋相關(guān)費(fèi)用。
而據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,太美醫(yī)療今年前6個月的綜合毛利率為39%,較2020年最高時的47%有一定程度下滑。未來幾年能否達(dá)到或維持43%及以上的毛利率,還有不確定性。
圖表1:太美醫(yī)療預(yù)計2025年扭虧為盈
太美醫(yī)療預(yù)計扭虧為盈的時間節(jié)點(diǎn)在2025年、公司收入超過20億元時實現(xiàn)盈虧平衡。不過,太美醫(yī)療也提到,對于未來業(yè)績預(yù)期,只是在目前經(jīng)營情況基礎(chǔ)上做出的初步性測算數(shù)據(jù),不構(gòu)成對公司未來的盈利預(yù)測或業(yè)績承諾。
近三輪估值倍數(shù)差異較大被問詢
除了何時盈利被關(guān)注,科創(chuàng)板還注意到太美醫(yī)療近三輪融資的估值PS倍數(shù)差異較大,要求其說明估值增長較快的合理性。
據(jù)招股書披露,太美醫(yī)療成立于2013年6月,2020年9月完成股份制改造。公司成立之初,太美醫(yī)療由唐麗莉和肖亮兩位自然人通過貨幣出資的方式共同發(fā)起成立。股權(quán)結(jié)構(gòu)變動顯示,從公司成立到股份制改造完成之前的七年之間,太美醫(yī)療一共進(jìn)行了10次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和12次增資,先后引進(jìn)了賽富、軟銀、老虎基金、經(jīng)緯、騰訊等多家知名投資機(jī)構(gòu)。
其中,太美醫(yī)療在2019年5月到2020年9月進(jìn)行的E輪、E+輪和F輪融資估值的PS倍數(shù)變動引起了科創(chuàng)板的注意。融資明細(xì)顯示,太美醫(yī)療這三輪融資的估值PS倍數(shù)分別為60.51倍、70.24倍和41.71倍,對應(yīng)的投后估值分別為38億元、44億元和80億元。
圖表2:太美醫(yī)療近三輪融資的PS倍數(shù)變動
太美醫(yī)療表示,公司與老虎基金的E輪融資,約定投后估值為38億元,按最近的2018年營收6266萬元計,對應(yīng)PS倍數(shù)為 60.51倍;與騰訊簽署E+輪融資協(xié)議時,騰訊明確在股改完成后增資5億元,對應(yīng)的投后估值為44億元,不過E+輪融資協(xié)議在2019年10月之前簽訂,仍需參考較該時點(diǎn)最近的2018年營收進(jìn)行測算,所得PS 倍數(shù)為70.24倍,最終造成E+輪融資的PS倍數(shù)較E輪差異較大。
F輪融資與E+輪的估值PS倍數(shù)差異較大的原因則在于,參與F輪融資的多家機(jī)構(gòu)聯(lián)合向太美醫(yī)療投資12.4億元,疊加營收增長、技術(shù)領(lǐng)先、市場地位等因素影響,最終協(xié)定的投后估值為80.7億元。同時根據(jù)離融資協(xié)議簽訂時最近的2019年營收計算得出,F(xiàn)輪融資的估值PS倍數(shù)為41.71倍,較E+輪的70.24倍大幅下降。
太美醫(yī)療認(rèn)為,近三輪外部融資的PS倍數(shù)波動主要受公司整體估值水平及測算PS倍數(shù)時所采用的業(yè)績基數(shù)(E輪、E+輪基于2018年營收,F(xiàn)輪基于2019年營收)等因素綜合所致,“歷次外部融資系充分考慮相關(guān)因素而進(jìn)行市場化估值并協(xié)商的結(jié)果,外部融資估值具有合理性”。
現(xiàn)金流超過15億仍募資“買樓”
募資用途顯示,太美醫(yī)療本次IPO擬募資20億元,其中,有超過7億元被用于購買2.6萬平方米的辦公樓,約占募資總額的35%。對此,科創(chuàng)板要求太美醫(yī)療說明大資金投入“買樓”的必要性與合理性,“是否變相投入房地產(chǎn)領(lǐng)域”。
太美醫(yī)療回復(fù)稱,截至2022 年6月底,公司的員工總數(shù)為1511人,房產(chǎn)租賃面積超過2萬平方米,募資項目實施期間,公司員工人數(shù)預(yù)計將增至2604 人,現(xiàn)有研發(fā)場地難以滿足新增人員的辦公需求和研發(fā)需求,亟需擴(kuò)大研發(fā)、運(yùn)營場地面積,并創(chuàng)造良好的辦公條件和環(huán)境,吸引更多高層次技術(shù)人才,為公司持續(xù)創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。
太美醫(yī)療還表示,公司不具有房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)和預(yù)售許可證,不屬于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè),公司主業(yè)不涉及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù),本次房產(chǎn)購置僅為獲取未來研發(fā)活動所需辦公場所,不存在以出售為目進(jìn)行房產(chǎn)購置的情況,不存在變相投入房地產(chǎn)領(lǐng)域的情形。
不過,太美醫(yī)療的現(xiàn)金流充足,又要募資“買樓”似乎說不過去。據(jù)問詢函回復(fù)文件披露,截至今年6月末,太美醫(yī)療的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額高達(dá)15.62 億元,短期償債和長期償債能力較強(qiáng)且不存在大額未償還借款,具備其經(jīng)營所需的必要資金。
圖表3:太美醫(yī)療的現(xiàn)金流充足
另一方面,據(jù)問詢函回復(fù)文件披露,截至2022年 6月末,太美醫(yī)療的固定資產(chǎn)凈值只有 1382萬元,在其總資產(chǎn)中的占比不到1%。1000多萬元固定資產(chǎn),20億元募資額,巨大反差之下,太美醫(yī)療的募資需求最終能否獲得科創(chuàng)板的認(rèn)可,也還有待觀察。(思維財經(jīng)出品)■
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