(資料圖片僅供參考)
文/中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)助理張曉慧
2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)以來,為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊,包括美國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家頻頻“放水”,結(jié)果是經(jīng)濟(jì)雖有起色,通貨膨脹卻水漲船高。2022年3月,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)以應(yīng)對(duì)通貨膨脹為名開始加息,截至2022年11月,美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)的加息次數(shù)已達(dá)6次,加息幅度高達(dá)375個(gè)基點(diǎn)。大量文獻(xiàn)證明,由于美元在國(guó)際貨幣體系中的獨(dú)特地位,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際享有作為“全球央行”的紅利,在制定本國(guó)貨幣政策時(shí),大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體盡管不一定會(huì)“唯美聯(lián)儲(chǔ)馬首是瞻”,但至少會(huì)把美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向視為重要考量因素之一。這使得全球各經(jīng)濟(jì)體不同程度地被迫置身于美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮的外溢風(fēng)險(xiǎn)之中。很多經(jīng)濟(jì)體別無選擇,只能跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息。截至2022年9月底,年內(nèi)已有大約90個(gè)經(jīng)濟(jì)體的央行加息,其中一半央行有單次大幅加息至少75個(gè)基點(diǎn)的情形。
在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增速緩慢,許多國(guó)家通脹與債務(wù)高企的狀況下,全球“加息潮”無疑會(huì)進(jìn)一步推升融資成本,加劇企業(yè)和民眾負(fù)擔(dān),抑制生產(chǎn)和消費(fèi),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)趨于下降,還使得一些政府的財(cái)政狀況惡化,債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。同時(shí),加息也可能對(duì)資本市場(chǎng)造成較大沖擊,引發(fā)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的股票、債券等的價(jià)格下跌,而更高的利率和更少的流動(dòng)性也會(huì)加大企業(yè)融資難題。現(xiàn)在看來,本輪“加息潮”不僅會(huì)給新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體造成較大的
負(fù)面影響,對(duì)部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的負(fù)面影響同樣不可小覷,其中歐洲受到的沖擊尤為顯著??傊?,“加息潮”可能加劇全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn),加大金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
加息的主要目的是抗通脹,那么加息能否真的抗通脹呢?目前西方經(jīng)濟(jì)體的高通脹成因復(fù)雜,既有疫情期間超寬松的宏觀政策帶來的需求方面的因素,也有疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈破壞、勞動(dòng)力供給不足以及俄烏沖突等帶來的能源供給短缺所導(dǎo)致的供給方面的因素。而加息至多只能抑制其中的需求因素,很難解決供給問題。不能排除的一種情況是,目前的加息在抑制通貨膨脹方面作用不足,反而在引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退方面的作用有余,從而把經(jīng)濟(jì)更快地推向滯脹的泥潭。
我國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體?;仡欉^往幾十年我國(guó)所經(jīng)歷的內(nèi)外部考驗(yàn),一條重要的經(jīng)驗(yàn)就是首先要做好我們自己的事情。我國(guó)貨幣政策決策是“以我為主”。我國(guó)貨幣政策的首要任務(wù)是維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來,尤其是新冠肺炎疫情暴發(fā)以來,我國(guó)是少數(shù)仍然實(shí)施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體之一,保持了政策定力。我國(guó)貨幣當(dāng)局在金融支持抗疫中既沒有“大水漫灌”,也未采用量化寬松(Quantitative Easing,QE)、零利率甚至負(fù)利率等非常規(guī)貨幣政策,更多的是通過改革的手段來提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
當(dāng)然,外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響是不可忽視的。海外洶涌的“加息潮”,中美貨幣政策的顯著分化,是否會(huì)降低人民幣資產(chǎn)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力,令我國(guó)維持國(guó)際收支平衡和人民幣匯率穩(wěn)定面臨更大挑戰(zhàn)?毋庸置疑,我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng),長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變,但經(jīng)濟(jì)中這些不確定性也都真實(shí)考驗(yàn)著中國(guó)金融政策的內(nèi)在穩(wěn)定性、前瞻性、精準(zhǔn)性和有效性,提示我們必須認(rèn)真加以應(yīng)對(duì)。我國(guó)將如何應(yīng)對(duì)?
帶著這些問題,本期封面專題將深入探討全球“加息潮”可能帶來的諸多影響,包括各經(jīng)濟(jì)體該如何應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退可能性加大的前景,新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體應(yīng)采取哪些舉措方可在全球政策收緊帶來的溢出效應(yīng)中免遭池魚之殃。
(本文為《清華金融評(píng)論》2022年12月刊卷首語)
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