直播回顧：年末總結(jié)，如何在股市大跌中做到從容不迫？

今年股市大跌，賬面損失不可避免。

但也有收獲，而且是最大的收獲：學(xué)會(huì)了如何面對(duì)股市大跌。

(資料圖)

我認(rèn)為這是比短期賺錢更寶貴的收獲、最寶貴的財(cái)富。

最近股市已經(jīng)有所回暖，隨著疫情防控預(yù)期向好，加上宏觀政策不斷為經(jīng)濟(jì)托底，此輪調(diào)整最壞的時(shí)候可能已經(jīng)過去了。

但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能一蹴而就，投資路上各種黑天鵝和灰犀牛依然可能不期而至，我們未來仍然還會(huì)面臨震蕩和下跌，甚至是大幅下跌。

只要我們還在投資，坦然面對(duì)波動(dòng)和大跌就一定是個(gè)必修課。

今天我就從自己的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)來談?wù)勗诠墒写蟮腥绾伪苊饨箲]甚至恐慌，做到從容不迫、云淡風(fēng)輕。

我認(rèn)為要做到坦然面對(duì)股市波動(dòng)和大跌，一靠認(rèn)知，二靠策略，當(dāng)然歸根到底還是要靠認(rèn)知。

一、做好規(guī)劃：預(yù)則立，不預(yù)則廢

首先可以肯定的是，從平時(shí)與眾多投資者交流反饋回來的情況看，相當(dāng)多的投資者對(duì)自己的投資缺乏完整的規(guī)劃，有的投資者甚至連想都沒有多想，聽到別人賺錢就沖進(jìn)來了。

沒有準(zhǔn)備，碰到意想不到的情況反應(yīng)過度當(dāng)然也就順理成章了。

我們都知道不打無準(zhǔn)備的仗。所以我們做投資，必須做好投資規(guī)劃。

投資規(guī)劃第一步，先認(rèn)識(shí)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，先考慮風(fēng)險(xiǎn)，自己投資會(huì)發(fā)生的最壞的情形是什么？自己能不能承受？比如，浮虧達(dá)到多少自己就無法承受。自己不能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資就一定不要做，一定不要貿(mào)然開始投資。

看看自己的獲取現(xiàn)金流的能力、家庭狀況以及自己的性格，看看自己到底應(yīng)該保守、穩(wěn)健、中庸，還是激進(jìn)，并根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好制定相適應(yīng)的投資目標(biāo)。

再根據(jù)投資目標(biāo)制定具體的投資預(yù)案，包含投資期限，資產(chǎn)配置和投資組合的細(xì)節(jié)，如何執(zhí)行自己的投資策略，執(zhí)行中怎樣對(duì)策略進(jìn)行微調(diào)，如何調(diào)倉、止盈，等等。

投資規(guī)劃首先考慮到了大跌，并有相應(yīng)的預(yù)案，真碰到大跌就不會(huì)那么慌張了。

如果再經(jīng)歷一兩次大跌的考驗(yàn)（事實(shí)上基本上都能漲回來），再碰到大跌能夠云淡風(fēng)輕就是水到渠成的事了。

二、閑錢投資：基金投資與生活所需資金絕對(duì)隔離

閑錢投資好像誰都懂，但事實(shí)上相當(dāng)多的投資者用于投資的錢并不夠“閑”。

投資各類不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金的錢，到底需要“閑”到什么程度，我們不要拍腦袋，還是看數(shù)據(jù)說話。

基于當(dāng)前純債基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，任何時(shí)點(diǎn)入市想要不虧錢需要持有一年半左右，因此最短的投資時(shí)間應(yīng)該是一年半到兩年。

而如果加入了權(quán)益資產(chǎn)的投資，如果恰好買在階段高點(diǎn)，收益回正的時(shí)間就更長了。

我們先來看偏債混合型基金指數(shù)（809004東財(cái)基金指數(shù)）歷次階段高點(diǎn)后再創(chuàng)新高的時(shí)間。

對(duì)偏債混合型基金（平均水平）而言，如果一不小心買在當(dāng)時(shí)最高點(diǎn)，歷史上再次創(chuàng)新高的時(shí)長分別是1.14、1.26、1.50、1.90和3.82年。

也就是說，任何時(shí)點(diǎn)買入偏債混合型基金，獲得正收益需要持有的時(shí)長是4年左右。

再看偏股混合型基金指數(shù)。如果買在了2007年的最高點(diǎn)，需要7.35年才能獲得正收益；而如果買在2015年最高點(diǎn)，需要五年才能解套。

而如果任意時(shí)點(diǎn)買入是被動(dòng)股票型基金，想要確保獲得正收益需要的時(shí)間還要更長一些。如果買在了2007年的最高點(diǎn)，需要7.40年才能獲得正收益；而如果買在2015年最高點(diǎn)，需要5.67年才能解套。

當(dāng)然，我們前面所列的是歷史上的極端情形。

事實(shí)上我們的投資完全可以避免買在最高點(diǎn)，而且可以通過一定的方法（比如逢低分批買入）買在相對(duì)低點(diǎn)，這就可以使我們投資獲得正回報(bào)的時(shí)間大大縮短。

而更重要的是，我們投資并不只是獲取正收益，而是在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)前提下盡可能獲得高一些的收益。

所以，我們做投資規(guī)劃時(shí)，應(yīng)該給自己投資的錢“預(yù)留”足夠的投資期限：

持有純債基金的低風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)該不低于兩年。

持有偏債混合型基金為主的中低風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)該不低于三年。

持有偏股混合型基金為主的中高風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)該是五年以上。

給投資的錢“預(yù)留”了足夠長的期限，實(shí)際上也就將投資的錢與生活所需資金做了絕對(duì)的“隔離”。投資基金的凈值無論如何波動(dòng)，絲毫不會(huì)影響到我現(xiàn)在和近期的工作和生活，給自己的投資營造了一個(gè)穩(wěn)定的大后方，生活無憂也才具備穩(wěn)定心態(tài)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

三、逢低買入：周期細(xì)節(jié)可能每次不同，但衰退繁榮周期往復(fù)永遠(yuǎn)有效

丘吉爾說過，不要浪費(fèi)每一次危機(jī)，因?yàn)槟鞘墙^地反擊的好機(jī)會(huì)。

我們也都知道，逢低買入是投資基金賺錢的基礎(chǔ)，但很多人辦不到。原因就是下跌多了就失去信心了，擔(dān)心跌下去就再也漲不回來。

歷史上小到金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，大到瘟疫、戰(zhàn)爭(zhēng)，沒有那次把經(jīng)濟(jì)徹底摧毀、股市再也漲不回來的。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體有良好的自我修復(fù)功能，人類有良好的自我糾錯(cuò)能力。

而事實(shí)上，我們面臨最多的是經(jīng)濟(jì)周期，尤其時(shí)間較短的基欽周期（庫存周期）。而這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期就是在衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹之間無限往復(fù)的。

下游產(chǎn)業(yè)、中游產(chǎn)業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了一個(gè)國家完整的產(chǎn)業(yè)鏈，也是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)周期的“中觀”原因。

下游產(chǎn)業(yè)是我們最熟悉的消費(fèi)行業(yè)，包括衣食住行、旅游娛樂等等涉及消費(fèi)的方方面面；中游產(chǎn)業(yè)是為下游產(chǎn)業(yè)提供原材料、機(jī)器設(shè)備和相關(guān)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)；而上游產(chǎn)業(yè)是專為中游產(chǎn)業(yè)提供原材料和服務(wù)的產(chǎn)業(yè)，包括石油化工、鋼鐵建材、農(nóng)業(yè)采礦、電力煤炭等等。

所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)圍繞著下游消費(fèi)展開。下游的消費(fèi)需求相對(duì)穩(wěn)定，它的增速取決于人口增長和收入預(yù)期，但它同時(shí)又是不穩(wěn)定的，因?yàn)橛懈?jìng)爭(zhēng)，下游廠家、商店都想多生產(chǎn)、多備貨，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；下游的備貨需求傳導(dǎo)到中游后，同樣由于競(jìng)爭(zhēng)原因，中游廠家寧可多生產(chǎn)變成庫存，也不能斷貨；中游的需求傳導(dǎo)到上游后，需求同樣被進(jìn)一步放大，但是上游產(chǎn)業(yè)最大的特點(diǎn)是投資巨大、生產(chǎn)周期長、產(chǎn)能增長緩慢，常常來不及生產(chǎn)從而造成供不應(yīng)求，結(jié)果就是“原材料漲價(jià)”。上游產(chǎn)品的漲價(jià)影響了中游廠商的預(yù)期，害怕原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，中游廠家會(huì)傾向于多囤貨，從而進(jìn)一步刺激了上游原材料價(jià)格的上漲。

上中下游開足馬力生產(chǎn)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)欣欣繁榮。然而，下游的總需求并沒有超速增長，這些多生產(chǎn)出來的產(chǎn)品和設(shè)備全都變成上中下游的存貨。存貨多到一定程度后，敏感的商家會(huì)發(fā)現(xiàn)有點(diǎn)賣不動(dòng)了，于是停止采購或生產(chǎn)，并主動(dòng)降價(jià)去庫存。越來越多的人發(fā)現(xiàn)不對(duì)勁后，上中下游都減少生產(chǎn)，于是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。

衰退時(shí)人人感覺末日將至，但實(shí)際上，下游消費(fèi)能力依舊，倉庫里的產(chǎn)品過一段時(shí)間也會(huì)被消化掉，庫存減少到一定程度后還會(huì)引發(fā)人們的漲價(jià)預(yù)期，隨著預(yù)期逆轉(zhuǎn)，所有的增長故事都會(huì)再來一次，這就形成了一個(gè)完整的“增長-衰退-增長”周期。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)由于宏觀調(diào)控的加入，經(jīng)濟(jì)周期變得可能沒那么典型和完整，周期時(shí)長也可能沒有那么規(guī)律。譬如，經(jīng)濟(jì)有過熱的苗頭，央行就會(huì)動(dòng)用加息、縮表（降低貨幣供應(yīng)量）等降溫手段；而一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，降息、放水，以及刺激性的財(cái)政政策就可能出來為經(jīng)濟(jì)托底；尤其如果出現(xiàn)金融危機(jī)苗頭，央行往往會(huì)充當(dāng)最后的貸款提供者(Lender of Last Resort)角色，維持充裕的流動(dòng)性和正常的債務(wù)滾動(dòng)……

其實(shí)，經(jīng)濟(jì)周期我們甚至可以簡單理解為人們的一種情緒周期，大家都樂觀的時(shí)候，個(gè)人、廠商（企業(yè)）和政府都覺得錢好掙，都舍得花錢，形成一種良好循環(huán)；相反，大家都悲觀的時(shí)候，都捂緊了錢袋子，越是這樣，個(gè)人、廠商（企業(yè)）和政府越覺得錢不好掙，形成一種惡性循環(huán)。

看得到的那一只手（宏觀調(diào)控），就是來調(diào)控人們的預(yù)期、打破這種循環(huán)，維持一種平衡的：社會(huì)上的錢能正常流動(dòng)，經(jīng)濟(jì)就能正常運(yùn)行。

說到底，人們預(yù)期最悲觀的時(shí)候，往往是逢低布局的時(shí)候，也就是巴菲特常說的“天上下金雨、要用大盆去接”的時(shí)候。

對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和股市周期的正確認(rèn)知，敢于在大跌的時(shí)候逢低布局，既是一種常識(shí)，也是一種信仰。

如果養(yǎng)成了逢低買入的習(xí)慣（而不是追漲），我們通常會(huì)有一個(gè)相對(duì)較低的成本，遇到大跌凈值損失也相對(duì)較小，當(dāng)然也就沒有那么緊張和懼怕了。

而且，大跌中如果有閑錢反而會(huì)覺得是絕好的撿便宜籌碼的機(jī)會(huì)，根本不至于在大跌中惶恐不安。

四、均衡布局：不追熱門，不賭方向，也不押注任何一位基金經(jīng)理

因?yàn)榭梢砸恢睗q或者一直創(chuàng)造佳績，基金投資中曾經(jīng)有、將來還會(huì)有很多的“神話”：

白酒神話，醫(yī)藥研發(fā)外包神話，新能源神話，2021年以來的微盤股神話……

各位火出圈的頂流明星基金經(jīng)理……

所以重倉白酒、新能源、微盤股風(fēng)格等曾經(jīng)大火基金的投資者自然也不少。

火出圈的頂流明星基金經(jīng)理自然也少不了“迷妹”、“迷弟”一樣的擁躉……

但俗話說“花無百日紅”，任何行業(yè)、任何風(fēng)格、任何方向不可能一直漲；任何一位基金經(jīng)理都有自己有限的能力圈和一定的路徑依賴。

市場(chǎng)風(fēng)格一變，曾經(jīng)大漲的方向可能會(huì)領(lǐng)跌，甚至暴跌；曾經(jīng)紅極一時(shí)的頂流明星基金經(jīng)理也可能面臨著業(yè)績變臉。

追熱門、賭方向、押注任何一位基金經(jīng)理都有可能在市場(chǎng)下跌中遭遇暴擊，讓自己信心崩潰。

唯一可行的還是相對(duì)均衡布局，每個(gè)方向都配一些，自己實(shí)在看好的方向適當(dāng)超配；多用幾個(gè)自己看好的基金經(jīng)理，用基金經(jīng)理來攤個(gè)大餅，實(shí)在看好的基金經(jīng)理就多給他一兩個(gè)百分點(diǎn)。

分散的好處在大跌的時(shí)候就能體現(xiàn)出來了。哪個(gè)方向跌得多，對(duì)我們整體的凈值影響都不大；哪位基金經(jīng)理在一段時(shí)間表現(xiàn)的特別拉胯，我們也不會(huì)特別在意，因?yàn)樗急炔桓?，無礙大局。這就使我們不會(huì)在大跌的時(shí)候有強(qiáng)烈的更換基金或基金經(jīng)理的沖動(dòng)，非常有利于我們長期持有。

當(dāng)然分散也有缺點(diǎn)，就是整個(gè)投資組合的進(jìn)攻性不強(qiáng)，“銳度”不夠。但我覺得沒關(guān)系，我們可以錨定一個(gè)業(yè)績比較基準(zhǔn)，比如偏股混合型基金指數(shù)，只要能跑贏或者不顯著跑輸偏股混合型基金指數(shù)，長期收益已經(jīng)很可觀了。

五、積極樂觀：遠(yuǎn)離垃圾人和垃圾信息，與樂觀的人一起投資

能不能從容不迫地應(yīng)對(duì)股市大跌，除了前面的一些具體的應(yīng)對(duì)措施外，還跟自己所處的投資圈子有極大關(guān)系。

情緒是會(huì)傳染的。積極樂觀的人通常在股市大跌的時(shí)候更為理智和冷靜，積極尋找應(yīng)對(duì)辦法并從中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，積極努力不放棄往往都會(huì)有好的結(jié)果。而消極悲觀的人往往在股市大跌中抱怨、謾罵，為自己的放棄找理由（都是股市的錯(cuò)），很可能在市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候割肉出局。

市場(chǎng)中還有一種聲音，放大悲觀情緒，引起大家的情緒共振。實(shí)事求是地說，這樣的聲音很能吸粉，因?yàn)樗プ×巳诵缘娜觞c(diǎn)，你想聽什么我就給你說什么。但這樣的聲音往往只能起到推波助瀾的作用，漲時(shí)助漲，跌時(shí)助跌。

現(xiàn)在各種平臺(tái)非常的智能化，你在一個(gè)信息上停留的時(shí)間越長，它就給你判定為你關(guān)注或喜歡這一類信息，然后就會(huì)給你推送無窮無盡的同類信息。市場(chǎng)大跌中，各種悲觀、負(fù)面、抱怨、謾罵的信息會(huì)形成一種信息繭房將我們緊緊包裹而不能自拔。解決的辦法是此類信息直接忽略，有的平臺(tái)還可以右鍵選擇不感興趣，此后這樣的信息就不會(huì)再推送給我們了。

所以還是要盡可能尋找、選擇積極樂觀、能帶來正能量的投資圈子，一方面有助于我們從容面對(duì)大跌，另一方面積極樂觀實(shí)際上也正是我們進(jìn)行長期投資的基礎(chǔ)：很難想象一個(gè)沒有樂觀愿景的人能堅(jiān)持長期投資并獲得成功。

本文所有觀點(diǎn)和涉及到的基金不構(gòu)成投資建議，只是我自己投資思考和實(shí)踐的一個(gè)真實(shí)記錄，據(jù)此入市投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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