《投資者網(wǎng)》向勁靜

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編輯 胡珊

持續(xù)融資、持續(xù)燒錢(qián)、持續(xù)虧損，這已成為上海君實(shí)生物醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“君實(shí)生物”，688180.SH）的標(biāo)簽。

君實(shí)生物自2012年成立至今，市場(chǎng)對(duì)其進(jìn)行的靈魂拷問(wèn)自始至終未變：到底什么時(shí)候才開(kāi)始真正實(shí)現(xiàn)盈利？然而，連年虧損，“拷問(wèn)”十年，依舊無(wú)果。

此前，君實(shí)生物公布2022年三季報(bào)，意料之中的一份虧損財(cái)報(bào)。而對(duì)于公司的靈魂拷問(wèn)，再多一個(gè)：正在研制的新冠口服液未來(lái)如何？

前三季虧損16億有何解釋?zhuān)?/b>

毫無(wú)懸念，君實(shí)生物2022年前三季度依舊虧損。

數(shù)據(jù)顯示，君實(shí)生物前三季度營(yíng)收約12億元，同比下降55%；歸母凈利潤(rùn)虧損約16億元，同比下降307%。單看第三季度，公司營(yíng)收2.72億元，同比減少55%；歸母凈利潤(rùn)虧損6.8億元，同比下降約70%。

業(yè)績(jī)不行，股價(jià)更是陷入低迷。君實(shí)生物2020年在科創(chuàng)板上市當(dāng)日，其開(kāi)盤(pán)大漲近290%，最高價(jià)達(dá)到220.4元/股，足見(jiàn)當(dāng)時(shí)的受歡迎程度?？傻浇衲?1月24日收盤(pán)65.30元/股，相較于2022年最高價(jià)131.42元/股，跌幅超40%。

針對(duì)虧損情況，公司在三季報(bào)中沒(méi)有什么解釋?zhuān)菑?qiáng)調(diào)亮點(diǎn)——報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于特瑞普利單抗注射液（商品名：拓益?，產(chǎn)品代號(hào)：JS001）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)商業(yè)化帶來(lái)的銷(xiāo)售收入。2022年第三季度，拓益?的銷(xiāo)售收入人民幣2.18億元，占君實(shí)生物第三季度營(yíng)收的80.15%，成為公司的業(yè)績(jī)“擔(dān)當(dāng)”。

具體來(lái)看，今年前三季度拓益?銷(xiāo)售額為5億元。其中，今年第一季度銷(xiāo)售額為1.1億元，第二季度銷(xiāo)售額為1.88億元。

然而，君實(shí)生物的拓益?被市場(chǎng)稱為“起了個(gè)大早，干了個(gè)晚集”。如今的PD-1（單抗藥物特瑞普利單抗）賽道很是擁擠，國(guó)內(nèi)已獲批上市14款PD-1/PD-L1單抗、1款PD-1×CTLA-4雙抗。其中PD-1單抗10款（8款國(guó)產(chǎn)，2款進(jìn)口）、PD-L1單抗4款（2款國(guó)產(chǎn)，2款進(jìn)口）、PD-1×CTLA-4雙抗1款（康方）。

再看拓益?這些年的表現(xiàn)，2019年至2021年，其銷(xiāo)售額分別為7.7億元、10億元和4.12億元。2021年銷(xiāo)量之所以下降很快，是因?yàn)樵摦a(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保目錄。到今年年底預(yù)計(jì)會(huì)有6款PD-1/PD-L1類(lèi)生物藥參與醫(yī)保談判，彼時(shí)國(guó)內(nèi)PD-1市場(chǎng)空間將進(jìn)一步受到影響。

商業(yè)化能力能否令人滿意？

有投資者在同花順互動(dòng)平臺(tái)向君實(shí)生物董事長(zhǎng)提問(wèn)：“貴司一直在以藥物管線多自豪，可是商業(yè)化能力確實(shí)無(wú)法讓投資者滿意，VV116（國(guó)產(chǎn)新冠口服藥）這么好的商業(yè)化條件，貴司為何不集中精力去完成呢？如果傾盡全力了，請(qǐng)把工作進(jìn)度公開(kāi)，少講故事多干點(diǎn)正經(jīng)事兒吧！”

“公司業(yè)務(wù)部門(mén)會(huì)盡全力推進(jìn)VV116的研發(fā)進(jìn)度并積極探索下一階段國(guó)內(nèi)外的商業(yè)化可能性?！?君實(shí)生物只是如此回答。

的確，君實(shí)生物一直以其藥物研發(fā)狀態(tài)而自豪。可隨著專(zhuān)利陸續(xù)到期以及生物類(lèi)似物的出現(xiàn)，以TNF-α、VEGF、PCSK9等為靶點(diǎn)的單抗都早已陷入“紅?！备?jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)關(guān)心的是，扎堆“紅?！毖邪l(fā)的意義何在？換言之，這么多年，公司在研發(fā)上還持續(xù)不斷地?zé)X(qián)，最終換來(lái)的依舊是常年虧損。這樣的局面何時(shí)才到頭？

自2015年8月君實(shí)生物在新三板掛牌以來(lái)，期間公司經(jīng)歷過(guò)三次IPO及多次定增。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公司累計(jì)股權(quán)融資金額約118億元。

盡管如此，君實(shí)生物的資金并不寬裕。2022年三季度末，君實(shí)生物賬面貨幣資金30.65億元，有息負(fù)債包括短期借款4.48億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債8189萬(wàn)元、長(zhǎng)期借款7.76億元，合計(jì)13.06億元。算下來(lái)，公司手里的凈現(xiàn)金只有17.59億元。

如果不減緩燒錢(qián)速度，恐怕17.59億元難以為繼，只有繼續(xù)融資。實(shí)際上，11月3日，君實(shí)生物發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬定增募集資金總額不超過(guò)39.69億元，用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目、上海君實(shí)生物科技總部及研發(fā)基地項(xiàng)目。

新冠口服液的前景可好？

君實(shí)生物當(dāng)前最受市場(chǎng)關(guān)注的還有，公司的新冠口服液進(jìn)展如何？未來(lái)的前景如何？

君實(shí)是國(guó)內(nèi)最早布局相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)之一。而這款VV116（JT001）是一款新型口服核苷類(lèi)抗SARS-CoV-2藥物，由君實(shí)生物和蘇州旺山旺水生物醫(yī)藥有限公司共同合作開(kāi)發(fā)。

那當(dāng)前該產(chǎn)品的進(jìn)展如何？君實(shí)生物在2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上稱，截至目前，公司在口服核苷類(lèi)抗SARE-CoV-2藥物VV116（JT001）已完成的臨床前研究、一期臨床研究、在中國(guó)奧密克戎感染者中首個(gè)開(kāi)放、前瞻性隊(duì)列研究和頭對(duì)頭奈瑪特韋片/利托那韋平的注冊(cè)III期臨床研究中均看到了其良好的安全性和有效性。

“VV116已于國(guó)內(nèi)完成一項(xiàng)III期研究，正處于多項(xiàng)國(guó)際多中心的III期臨床研究階段。2022年10月，VV116新增一項(xiàng)在輕中度COVID-19患者中評(píng)價(jià)其安全性和有效性的多中心、雙盲、隨機(jī)、安慰劑對(duì)照的III臨床研究（NCT05582629），該研究針對(duì)奧密克戎毒株特性，納入的輕中度COVID-19患者可伴或不伴高風(fēng)險(xiǎn)因素，覆蓋人群更廣?！?/p>

引人注意的是，目前國(guó)內(nèi)研發(fā)新冠口服液的上市公司，除了君實(shí)生物之外，還有真實(shí)生物、開(kāi)拓藥業(yè)、科興制藥、歌禮制藥、廣生堂均有新冠口服藥進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。面對(duì)如此多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，君實(shí)生物勝算幾何？

況且，如今的病毒也在變異中，新冠口服液是在與時(shí)間賽跑，未來(lái)又有多少人能為新冠口服液買(mǎi)單？目前這一切，都還有待觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■