本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：余思毅

編者按近幾年，疫情不僅沖擊了全球經(jīng)濟(jì)政治，也影響到了我們每個(gè)人。國(guó)際環(huán)境越發(fā)復(fù)雜，不確定因素日益增多，各種聲音此起彼伏。時(shí)代財(cái)經(jīng)聯(lián)合新周刊硬核讀書會(huì)，攜手推出深度訪談欄目《銳見(jiàn)》，圍繞經(jīng)濟(jì)發(fā)展和個(gè)人關(guān)切，與學(xué)者對(duì)話，傳達(dá)他們的理性和智慧之聲。

近日，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。

(相關(guān)資料圖)

11月14日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較上一交易日調(diào)升1008點(diǎn)至7.0899，升幅創(chuàng)2005年7月22日以來(lái)最大。

11月11日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.1907，較前值調(diào)升515個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2022年5月24日以來(lái)最大單日升幅。11月4日至11月11日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)累計(jì)調(diào)升648個(gè)基點(diǎn)。

事實(shí)上，今年4月下旬，人民幣對(duì)美元匯率開(kāi)啟了一波貶值行情。8月15日以來(lái)，受美元指數(shù)走強(qiáng)、中美利差倒掛等影響，人民幣匯率先后跌破6.80、6.90、7、7.10、7.20關(guān)口。

不僅僅人民幣匯率發(fā)生了較大的波動(dòng)，就連日元、歐元、英鎊等次中心貨幣也發(fā)生了寬幅的貶值。其中，日元匯率的跌勢(shì)刷新了近32年的紀(jì)錄。

就全球各國(guó)匯率的波動(dòng)以及通脹的蔓延，美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》9月18日的報(bào)道在標(biāo)題中罕見(jiàn)地點(diǎn)出“美元走強(qiáng)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)麻煩”。牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究院新興市場(chǎng)研究主管斯特恩近日警告稱：“新興市場(chǎng)國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的臨界點(diǎn)，如果美元進(jìn)一步升值，那將是壓垮駱駝的最后一根稻草?！?/p>

在美聯(lián)儲(chǔ)加息與縮表同步進(jìn)行的背景下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更為關(guān)注人民幣后續(xù)的貶值空間有多大。近日，時(shí)代財(cái)經(jīng)就當(dāng)前人民幣匯率波動(dòng)有何影響？如何看待美元霸權(quán)等問(wèn)題對(duì)中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)家外匯局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤進(jìn)行了專訪。

管濤多年深耕人民幣匯率領(lǐng)域，對(duì)匯率、全球市場(chǎng)的走向有深刻的洞見(jiàn)。近日，其新書《匯率的邏輯》，聚焦剖析全球外匯市場(chǎng)震蕩，復(fù)盤人民幣匯率的市場(chǎng)與政策邏輯。

管濤指出，今年，人民幣兌美元的調(diào)整是內(nèi)外部因素綜合作用的結(jié)果，包括中美貨幣政策分化，中美利差收斂甚至倒掛，美元指數(shù)走強(qiáng)等。從國(guó)際收支角度來(lái)講，資本外流是當(dāng)前人民幣匯率調(diào)整的主要原因。

在管濤看來(lái)，近日，人民幣上演了一波修復(fù)行情，這是人民幣匯率趨于均衡合理的表現(xiàn)。一方面得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)自三季度以來(lái)企穩(wěn)回升；另一方面是央行在恪守政策中性的前提下，對(duì)匯率預(yù)期加強(qiáng)了引導(dǎo)與調(diào)控的效果顯現(xiàn)；再一方面是美元指數(shù)也出現(xiàn)了沖高回落的走勢(shì)。

展望明年，管濤認(rèn)為，人民幣匯率的漲跌，不取決于美元強(qiáng)弱，也不取決于中美利差，而是取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。

就美元霸權(quán)，管濤坦言，從2008年全球金融危機(jī)發(fā)生以后，全球都對(duì)現(xiàn)行美元本位的國(guó)際貨幣體系進(jìn)行了反思，但有心無(wú)力。但美元當(dāng)前的霸權(quán)地位并非天賦神權(quán)，美國(guó)過(guò)度揮霍美元信譽(yù)，遲早是要被反噬的。

人民幣匯率趨于均衡合理

時(shí)代財(cái)經(jīng)：近日，人民幣大幅上漲，上演了一波修復(fù)行情。如何看待近半個(gè)月以來(lái)人民幣的波動(dòng)？

管濤：今年人民幣兌美元的調(diào)整，是內(nèi)外部因素綜合作用的結(jié)果，包括中美貨幣政策分化、中美利差收斂甚至倒掛、美元指數(shù)走強(qiáng)等。但是，當(dāng)人民幣匯率趨于均衡合理以后，一些邊際上的變化就能讓人民幣匯率出現(xiàn)有漲有跌的寬幅震蕩。

比如美指大跌或者是一些公共衛(wèi)生政策的調(diào)整，市場(chǎng)預(yù)期又轉(zhuǎn)好了，那么人民幣會(huì)漲一波。

實(shí)際上，從今年3月份人民幣匯率沖高回落以來(lái)，外匯供求是基本平衡的。從銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯差額看，中國(guó)主要是順差，逆差的月份只有5月份和9月份，而且數(shù)額很少，只有40多億。在這種情況下，外匯市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)搶購(gòu)和囤積的情況。

此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況也有一些邊際上的改善，特別是三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的勢(shì)頭。經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)得益于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果逐步顯現(xiàn)。

在匯率方面，從4月份特別是9月份以來(lái)，央行對(duì)匯率預(yù)期加強(qiáng)了引導(dǎo)和調(diào)控，9月份連續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)宏觀審慎的措施，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)遠(yuǎn)期購(gòu)匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率與企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。這些利好逐漸的疊加，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生引導(dǎo)作用。

這反映了隨著匯率市場(chǎng)化程度提高，雙向波動(dòng)的彈性增加。這也進(jìn)一步提醒市場(chǎng)主體，不要去賭人民幣的單邊行情。

匯率波動(dòng)加大不是中國(guó)特有的現(xiàn)象。比如11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布加息的當(dāng)天，美元指數(shù)就出現(xiàn)了過(guò)山車的行情?，F(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)全球范圍內(nèi)的不確定性都很敏感，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新定價(jià)，各種資產(chǎn)價(jià)格包括匯率在內(nèi)的大幅波動(dòng)，至少在短期來(lái)看在所難免。

時(shí)代財(cái)經(jīng)：早前，你就針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的退坡對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有一個(gè)預(yù)判，目前是什么階段？

管濤：針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的退坡對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，我們預(yù)計(jì)將會(huì)經(jīng)歷四個(gè)階段：第一階段，美聯(lián)儲(chǔ)溫和有序緊縮，縮減購(gòu)債，中美利差收斂，中國(guó)外資流入減緩，人民幣升值減緩；

第二階段，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息和縮表，引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，疊加其他因素影響，導(dǎo)致中國(guó)階段性資本外流，人民幣匯率有漲有跌、雙向波動(dòng)；

第三階段，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮力度超預(yù)期，可能刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)將難以獨(dú)善其身，人民幣匯率會(huì)重新承壓；

第四階段，危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)重回貨幣寬松，如果中國(guó)能繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球的領(lǐng)先地位，可能重現(xiàn)資本回流，人民幣匯率會(huì)更加強(qiáng)勢(shì)。

今年3月份之前，我國(guó)平穩(wěn)度過(guò)了第一階段，4月底開(kāi)始進(jìn)入了第二階段，也就是人民幣匯率在階段性資本外流的背景下，有漲有跌、雙向波動(dòng)。第三和第四階段則尚未發(fā)生，屬于未來(lái)情景。

現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表，美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩加劇，疊加其他因素的影響，中國(guó)會(huì)出現(xiàn)階段性的資本外流。實(shí)際上，從前三個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們資本項(xiàng)下的流出確實(shí)是增加了，但目前三季度只有初步數(shù)，沒(méi)有細(xì)項(xiàng)數(shù)。

時(shí)代財(cái)經(jīng)：這一影響是否會(huì)在金融市場(chǎng)持續(xù)？

管濤：會(huì)在金融市場(chǎng)繼續(xù)顯現(xiàn)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息周期沒(méi)有結(jié)束，而且不單是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮，全球主要央行貨幣政策集體轉(zhuǎn)向，除了個(gè)別央行，其他不論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興市場(chǎng)的央行都在加息。

加息并沒(méi)有結(jié)束，特別是11月份議息會(huì)議，雖然美聯(lián)儲(chǔ)釋放了信號(hào)，有可能會(huì)馬上考慮放慢緊縮的步伐，但要給加息摁下暫停鍵還言之尚早。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)暗示有可能最終聯(lián)邦基金利率水平會(huì)高于9月份議息會(huì)議點(diǎn)陣圖的4.6%。故市場(chǎng)預(yù)期最終的聯(lián)邦基金利率有可能會(huì)高于5%，前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)薩默斯前幾天還在講有可能會(huì)達(dá)到6%?，F(xiàn)在全球市場(chǎng)都在觀望，對(duì)資產(chǎn)重新定價(jià)。

《匯率的邏輯》，作者：管濤、劉立品，出版社：中譯出版社，出版時(shí)間：2022年9月

怎么看待匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？

時(shí)代財(cái)經(jīng)：匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)的物價(jià)會(huì)有影響嗎？

管濤：我們做過(guò)實(shí)證分析， PPI邊際上會(huì)受到人民幣匯率波動(dòng)的影響，但彈性很低。CPI跟匯率是沒(méi)有關(guān)系的，匯率變動(dòng)不是CPI的原因。

中國(guó)的CPI主要跟國(guó)內(nèi)的產(chǎn)出缺口、市場(chǎng)流動(dòng)性、大宗商品通脹有關(guān)系?，F(xiàn)在大宗商品價(jià)格已經(jīng)見(jiàn)頂回落，基礎(chǔ)的金屬原材料今年以來(lái)跌了百分之一二十，原油比較有韌性，但從6月份以來(lái)也調(diào)整了20%了。

今年人民幣兌美元匯率已調(diào)整了10%以上，但PPI同比增速整體單邊下行，CPI雖然自4月份以來(lái)持續(xù)高于2%但也未超過(guò)3%，核心CPI則基本在1%左右。所以，中國(guó)通脹問(wèn)題并不突出，主要矛盾還是需求不足，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

時(shí)代財(cái)經(jīng)：海關(guān)總署發(fā)布了10月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，我們出口按人民幣計(jì)價(jià)是同比增長(zhǎng)7%，回看8月、9月的數(shù)據(jù)。中國(guó)出口增速在逐月放緩的。出口增速放慢是人民幣貶值的原因之一嗎？

管濤：我們也做了實(shí)證檢驗(yàn)，歷史上中國(guó)的外貿(mào)出口對(duì)匯率就不敏感，而是對(duì)外需敏感，就是收入效應(yīng)比較明明顯一點(diǎn)，價(jià)格效應(yīng)、價(jià)格彈性比較小?？傮w來(lái)看，人民幣兌美元雙邊匯率在今年前9個(gè)月只跌了12%，但是人民幣兌主要貿(mào)易伙伴貨幣的多邊匯率與去年同期是基本持平，只是略有下跌。

因?yàn)檫@次人民幣匯率是被動(dòng)調(diào)整，是美元走強(qiáng)、人民幣走弱，但人民幣兌一些非美貨幣是有所升值的，或者是兌其他非美貨幣相對(duì)美元貶值的幅度要小一些。所以說(shuō)，人民幣的多邊匯率是基本穩(wěn)定的，在這樣的情況下，匯率對(duì)于出口的提升作用是有限的。

對(duì)于出口企業(yè)而言，今年以來(lái)匯率調(diào)整，對(duì)它們的財(cái)務(wù)狀況是有改善作用。前些年，由于人民幣震蕩升值，導(dǎo)致企業(yè)出口遭受了一定的財(cái)務(wù)損失。曾經(jīng)一度，人民幣升值和原材料漲價(jià)、國(guó)際運(yùn)費(fèi)飆升，被并列為外貿(mào)出口面臨的挑戰(zhàn)之一。

現(xiàn)在這一情況有明顯的改善，貿(mào)促會(huì)三季度的一個(gè)調(diào)查報(bào)告明確講，包括匯率在內(nèi)的一些困擾外貿(mào)發(fā)展的因素，今年以來(lái)明顯改善。但是，匯率調(diào)整對(duì)出口競(jìng)爭(zhēng)力的提振作用是邊際的，而且從匯率變化到出口變動(dòng)不是立竿見(jiàn)影的，存在滯后效應(yīng)。

當(dāng)然，我們也觀察到，出口增速的回落加重了市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)外貿(mào)景氣拐點(diǎn)到來(lái)的擔(dān)憂，一定程度上也放大了人民幣匯率的波動(dòng)。

時(shí)代財(cái)經(jīng)：人都是趨利避害的，從匯兌損益來(lái)看，人民幣貶值對(duì)于出口來(lái)說(shuō)會(huì)比升值的時(shí)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)要少，可以這樣說(shuō)？

管濤：不能這么講，匯率不論漲和跌，都是有利有弊的。

首先，匯率的漲跌是市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)果，不是政策刻意追求的目標(biāo)。政策就是保持匯率政策中性，讓市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮決定性作用。

其次，匯率漲跌是雙刃劍。這一波人民幣匯率的調(diào)整利好有外匯收入和資產(chǎn)的，利空有外匯支出和負(fù)債的。

從實(shí)際的情況來(lái)看，今年上半年上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣跌了5%，匯兌收益和損失軋差以后，上市公司整體凈匯兌收益307億。去年同期人民幣漲了1%，當(dāng)時(shí)整體凈匯兌損失33億。結(jié)果顯示，人民幣匯率這一波調(diào)整是利大于弊，但這不是政策追求的目標(biāo)，而是結(jié)果。

如果政策上想把貶值作為解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困難的工具和手段的話，市場(chǎng)主體不傻，他們會(huì)搶跑的。同時(shí)，這種政策還會(huì)帶來(lái)道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等問(wèn)題。

明年人民幣匯率漲跌取決于經(jīng)濟(jì)基本面

時(shí)代財(cái)經(jīng)：明年人民幣匯率是漲是跌，還會(huì)繼續(xù)取決于美元的強(qiáng)弱嗎？

管濤：明年人民幣的漲跌，不取決于美元強(qiáng)弱，也不取決于中美利差，而是取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面。

中國(guó)能不能用好財(cái)政貨幣政策的空間，同時(shí)按照黨的二十大的戰(zhàn)略部署深化改革，擴(kuò)大開(kāi)放，在更加高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的前提下，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

值得注意的是，明年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策緊縮效應(yīng)溢出的影響還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。在這樣的情況下，對(duì)我們來(lái)講，當(dāng)務(wù)之急就是要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，爭(zhēng)取在外需拐點(diǎn)來(lái)臨之前，實(shí)行實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的及時(shí)切換，保持經(jīng)濟(jì)的合理增長(zhǎng)。

時(shí)代財(cái)經(jīng)：為什么說(shuō)明年美元對(duì)人民幣匯率的影響不是最主要的？

管濤：從歷史上來(lái)看，從來(lái)沒(méi)有說(shuō)美元升值，人民幣就一定貶值；也沒(méi)有說(shuō)中美利差倒掛，人民幣就一定貶值。2010年之前中美利差經(jīng)常性地倒掛，人民幣照樣升值。

法定的人民幣匯率制度是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，雖然參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)，但不是盯住籃子，也不存在法理上的美元、人民幣的蹺蹺板效應(yīng)，而是要市場(chǎng)供求發(fā)揮決定性的作用。

從國(guó)際收支的角度來(lái)看，中國(guó)在經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大的情況下，今年人民幣匯率大幅調(diào)整的壓力只能是來(lái)自于資本外流增加。

今年我國(guó)前三季度，經(jīng)常項(xiàng)目累計(jì)順差3104億美元，同比增長(zhǎng)56.0%；資本項(xiàng)目累計(jì)逆差（含凈誤差與遺漏）2527億美元，增長(zhǎng)3.78倍，凈流出規(guī)模為2017年以來(lái)同期最高。其中，經(jīng)常項(xiàng)目與直接投資差額合計(jì)的基礎(chǔ)國(guó)際收支順差累計(jì)3573億美元，與上年同期基本持平；短期資本累計(jì)凈流出（含凈誤差與遺漏）2997億美元，同比增長(zhǎng)41.0%；短期資本凈流出與基礎(chǔ)國(guó)際收支差額之比為-83.9%，負(fù)值同比上升了24.6個(gè)百分點(diǎn)。

以上情況表明，資本外流尤其是短期資本外流是當(dāng)前人民幣匯率調(diào)整的主要原因。而資本流動(dòng)驅(qū)動(dòng)的人民幣匯率波動(dòng)具有資產(chǎn)價(jià)格屬性，容易出現(xiàn)給定基本面情形下人民幣既可能漲也可能跌的多重均衡。同時(shí)，短期資本流動(dòng)更多受市場(chǎng)情緒主導(dǎo)，導(dǎo)致人民幣匯率容易出現(xiàn)偏離經(jīng)濟(jì)基本面的過(guò)度升貶值，也稱匯率超調(diào)。

天下苦美元久矣

時(shí)代財(cái)經(jīng)：如何評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)近來(lái)連續(xù)加息導(dǎo)致美元匯率持續(xù)上漲，使得世界其他國(guó)家貨幣大幅貶值，進(jìn)口成本攀升？有評(píng)論認(rèn)為，這是全球在為美元霸權(quán)埋單，你怎么看？

管濤：上世紀(jì)70年代，隨著布雷頓森林體系的瓦解，美元與黃金脫鉤，黃金非貨幣化，國(guó)際貨幣體系從金匯兌本位轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝疚坏男庞皿w系。從2008年金融危機(jī)發(fā)生以后，全球都對(duì)現(xiàn)行美元本位的國(guó)際貨幣體系進(jìn)行了反思，但是大家都有心無(wú)力。

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系有其內(nèi)在缺陷，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策難以同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)對(duì)外的平衡。在美元依然作為國(guó)際主要甚至是中心貨幣的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策主要是對(duì)內(nèi)優(yōu)先，基于美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、增加就業(yè)和金融穩(wěn)定情況決定貨幣政策的松緊，其無(wú)論是推出還是退出量化寬松，都會(huì)對(duì)海外市場(chǎng)帶來(lái)較大的溢出影響。

在美元強(qiáng)周期、全球股匯債“三殺”背景下，國(guó)際資本大舉逃向美元資產(chǎn)，全球正在鬧“美元荒”而非“美元災(zāi)”。這一次，不僅脆弱的新興市場(chǎng)深受其害，60%的低收入國(guó)家已經(jīng)或接近爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也難逃厄運(yùn)，歐洲、日本深受本幣貶值疊加大宗商品價(jià)格上漲、輸入性通脹壓力加大之苦。

過(guò)去10多年，美元本位貨幣體系的基本特征并沒(méi)有根本的改善，不論是貿(mào)易還是投融資，包括價(jià)值儲(chǔ)藏等方面，美元仍然在國(guó)際上占有主要的份額。比方說(shuō)能源貿(mào)易80%都是用美元計(jì)價(jià)結(jié)算，國(guó)際債權(quán)債務(wù)中近一半是美元計(jì)價(jià)。

美國(guó)人沒(méi)有摁住大家的手說(shuō)，你們一定要用美元，只不過(guò)大家都習(xí)慣了。因?yàn)樵趪?guó)際貨幣體系中，存在所謂的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和路徑依賴。一種國(guó)際貨幣，用的人越多，就越有規(guī)模效益，交易成本就越低。新興的國(guó)際化貨幣用得少，特別是在第三方使用比較少，那么交易成本就高，流動(dòng)性就比較差。

而且，美國(guó)的金融市場(chǎng)在國(guó)際上是最發(fā)達(dá)的、流動(dòng)性最好的。歐元區(qū)雖然是一個(gè)經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟，但金融市場(chǎng)沒(méi)有完全統(tǒng)一起來(lái)，體量也相對(duì)比較小一點(diǎn)。其他經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)深度廣度和流動(dòng)性，就更不能跟美國(guó)相比了。

2008年危機(jī)之后，大家開(kāi)始反思怎么改變這個(gè)現(xiàn)狀。特別是這一次由于美國(guó)實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策，造成了高通脹卷土重來(lái)，也造成了美國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格的大起大落。再加上美國(guó)政府濫用經(jīng)濟(jì)金融制裁，凍結(jié)他國(guó)外匯資產(chǎn)，對(duì)美元信用都會(huì)造成一些傷害。

美元當(dāng)前的霸權(quán)地位并非天賦神權(quán)，就是說(shuō)并非不可動(dòng)搖的，只是現(xiàn)在還沒(méi)有找到可替代的選擇。但是，如果美國(guó)繼續(xù)過(guò)度揮霍美元信譽(yù)，那么遲早是要被反噬的。

時(shí)代財(cái)經(jīng)：全球多個(gè)國(guó)家對(duì)美元本位的國(guó)際貨幣體系諸多不滿，是否給人民幣國(guó)際化帶來(lái)空間？

管濤：2015年“811匯改”之后，中國(guó)在人民幣國(guó)際化的策略上進(jìn)行了調(diào)整，從過(guò)去的離岸驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向了在岸驅(qū)動(dòng)，通過(guò)加快在岸金融市場(chǎng)的開(kāi)放，同時(shí)推動(dòng)金融服務(wù)業(yè)的開(kāi)放，還有匯率形成的市場(chǎng)化，來(lái)支持人民幣國(guó)際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

由于匯率彈性的增加，有助于發(fā)揮吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用，進(jìn)而能夠保障國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，同時(shí)也有助于減輕對(duì)資本外匯管理手段的依賴，這將從根本提振境內(nèi)外投資者的信心。

過(guò)去這7年時(shí)間，人民幣國(guó)際化處得取得了新的進(jìn)展，比如今年5月份，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)SDR的籃子貨幣定值重估時(shí)，人民幣繼續(xù)維持了第三大權(quán)重貨幣的地位，同時(shí)權(quán)重還提高了1.36個(gè)百分點(diǎn)。最近國(guó)際清算銀行發(fā)布的今年4月份全球外匯交易的抽樣調(diào)查結(jié)果顯示，人民幣的排名躍居提高了三位，占比從4.2%提高到了7%。

但是，我們要看到，國(guó)際貨幣體系分三個(gè)層次：中心貨幣是美元，其他發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣如歐元、英鎊、日元等為次中心貨幣，其他國(guó)家的貨幣為外圍貨幣。人民幣國(guó)際化的近期目標(biāo)應(yīng)該是從外圍貨幣發(fā)展成為次中心貨幣。

中國(guó)只需要踏踏實(shí)實(shí)做好自己的事情，不要想著人民幣國(guó)際化要挑戰(zhàn)誰(shuí)取代誰(shuí)。人民幣國(guó)際化應(yīng)該是水到渠成的進(jìn)程，要根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要穩(wěn)步推進(jìn)。有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化，要堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，企業(yè)自主選擇。

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