一、股價一路向北，股東一路向南

近期，風(fēng)云君注意到這樣一家公司，股價漲勢如虹，但大股東卻爭相逃離，上演巨額減持。

【資料圖】

它身上貼著儲能、充電樁等當(dāng)前的熱門潮流標(biāo)簽，賺足了資本市場的眼球。

它就是$盛弘股份(300693.SZ)$。

時間倒回到2017年，彼時公司才剛上市。方興、肖學(xué)禮以及盛劍明三人為一致行動關(guān)系，是公司實控人。

三年后，也就是2020年，一致行動關(guān)系到期解除，公司實控人變更為方興。

在近期公司股價上揚過程中：

2022年6月2日，實控人方興公告擬減持2%公司股份；

7月29日肖學(xué)禮公告擬減持5%公司股份；

9月份，董事李晗妻女，以及高管魏曉亮蠢蠢欲動，相繼公布減持計劃。

其實這已經(jīng)不是公司第一次多次遭多方減持，以至于在今年的業(yè)績說明會上，有投資者發(fā)出這樣靈魂般的拷問：

管理層是不是已經(jīng)處于躺平狀態(tài)？

自肖學(xué)禮、盛劍明與方興解除一致關(guān)系后，據(jù)風(fēng)云君大致統(tǒng)計，近一年多來，肖學(xué)禮已從股市套現(xiàn)4億，盛劍明已套現(xiàn)近2億。

當(dāng)前二人分別持有公司股份5.18%、7.12%，減持套現(xiàn)戲碼還在繼續(xù)。

相比起來，實控人方興套現(xiàn)僅1403萬，對投資者來說算是一種比上不足比下有余的另類安慰。

方興當(dāng)前持有公司18.89%股份。

二、海外業(yè)務(wù)為主，儲能PCS出貨量第六

盛弘股份本身有四個業(yè)務(wù)，其中三個有著新能源標(biāo)簽，當(dāng)中儲能標(biāo)簽是最亮眼的，也是公司股價的主要推手，盡管當(dāng)前它僅占公司營收兩成左右。

2021年儲能業(yè)務(wù)營收占比為24%，同比上升7個點，躍升為公司第二大業(yè)務(wù)。而在剛上市的2017年，該業(yè)務(wù)營收占比是四大業(yè)務(wù)中最低的，僅5%。

儲能即能量的存儲，電儲能是當(dāng)前最主要的儲能方式，包括機械儲能和電化學(xué)儲能兩種技術(shù)類型。

機械儲能中的抽水蓄能是當(dāng)前最成熟的電力儲能技術(shù)，但受限頗多，發(fā)展空間有限；電化學(xué)儲能是當(dāng)前最具發(fā)展?jié)摿Φ碾娏δ芗夹g(shù)。

根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，截至2021年，電化學(xué)儲能累計裝機規(guī)模24.3GW，同比增長71%，占比11.6%，同比上升4個點，發(fā)展速度較快。

公司的儲能產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于電化學(xué)儲能，目前產(chǎn)品主要以儲能變流器（PCS）和半集成儲能系統(tǒng)為主，主要面向工商業(yè)及電網(wǎng)側(cè)，屬儲能產(chǎn)業(yè)鏈中游。

儲能變流器：控制儲能電池組的充電和放電過程，進(jìn)行交直流的變換；

半集成系統(tǒng)：將儲能系統(tǒng)中所有電氣的設(shè)計和設(shè)備全部集成到一個集裝箱之內(nèi)，客戶只需安裝電池即可直接進(jìn)行使用。

公司儲能業(yè)務(wù)以海外為主，目前海外占比六成以上，主要在北美和歐洲地區(qū)，是全球規(guī)模前三的儲能市場。

據(jù)統(tǒng)計，截至2021年，全球電力系統(tǒng)中已投運新型儲能項目累計裝機規(guī)模排名主要分布在北美、亞太和歐洲，2021年美中歐三者合計新增裝機規(guī)模占全球市場的80%。

上市以來，公司的儲能業(yè)務(wù)發(fā)展較快，從2017年的0.2億升至2021年的2.4億。

但今年上半年，該板塊迎來首次負(fù)增長，營收僅0.8億，增速同比下滑4個百分點。

具體原因公司未明說，可能是由于高電芯價格導(dǎo)致儲能項目建設(shè)節(jié)奏緩慢。

據(jù)CNESA數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年中國儲能PCS提供商的出貨量中，盛弘股份在國內(nèi)及國外的新增投運裝機量均排在第六。

在其更專注的海外市場中，陽光電源、科華數(shù)據(jù)、比亞迪、古瑞瓦特、上能電氣等企業(yè)排在前五。除了正在港交所IPO的古瑞瓦特外，其余上市公司風(fēng)云君都有覆蓋，感興趣的老鐵可以在市值風(fēng)云APP搜索閱讀。

此外，不得不提的是，公司儲能業(yè)務(wù)毛利率自上市以來便持續(xù)下滑，從69%的高點降至2021年的36%，今年上半年反彈至45%。

今年5月，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，計劃募資4億用于年產(chǎn)5GW儲能設(shè)備建設(shè)項目，但截至目前為止未有任何進(jìn)展。

值得一提的是，公司IPO時募了3億資金，在經(jīng)過一而再再而三的延期操作后，原定于2018年8月完成的兩個項目變更至2023年4月完成，預(yù)計2020年8月完成地研發(fā)項目也變更至2021年底。

只能說，5年了，恐怕孩子都能打醬油了。

風(fēng)云君只能說，不要將行業(yè)劇變拿來當(dāng)理由，更多還是公司自己不中用。那些唾沫星子亂飛的可行性分析，難道還不如廁所手紙？

三、充電樁：規(guī)模不夠看，但盈利不錯

電動汽車充換電服務(wù)是公司第二大新能源標(biāo)簽業(yè)務(wù)，營收占比19%，市場關(guān)注度僅次于儲能業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品是充電樁。

公司拍著一巴掌寬的護(hù)胸毛表示，未來將聚焦充電樁和儲能業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

公司充電樁業(yè)務(wù)目前營收大部分來自國內(nèi)，國內(nèi)充電樁的收入大部分來自整機，主要客戶類型是城市充電站運營商。

顯而易見，作為新能源汽車的配套產(chǎn)業(yè)，充電樁的發(fā)展取決于新能源汽車市場的發(fā)展。

2021年新能源汽車市場熱情高漲，使得滲透率也從2020年的5.4%躍升至13.4%。

對應(yīng)到公司的業(yè)績表現(xiàn)，2017-2020年，該板塊營收規(guī)模穩(wěn)步增長，2021年逆勢首次出現(xiàn)22%的滑坡，主要是公司開拓的城市乘用車充電站運營商市場競爭激烈，項目投資回收期較長，運營商投資建站速度暫時放緩。

受益于新能源電動汽車行業(yè)政策及需求的刺激，今年上半年，該業(yè)務(wù)板塊有扭轉(zhuǎn)之勢，營收同比增長55%。

2021年，我國新能源汽車充電樁保有量達(dá)到261.7萬個，而新能源汽車保有量為784萬輛，按此計算車樁比為3:1，距離現(xiàn)階段1:1車樁比的建設(shè)規(guī)劃還有距離。

對于這類明牌市場，最大的問題還是吸引的入局者越來越多，市場競爭較為激烈。

從部分充電樁上市公司2021年相關(guān)業(yè)績對比情況來看，盛弘股份當(dāng)前營收規(guī)模不大，但由于處于行業(yè)上游，盈利能力仍較強，不過從行業(yè)平均利潤率水平來看，當(dāng)前的利潤率表現(xiàn)幾乎不可能持續(xù)。

此外，新能源行業(yè)的發(fā)展使得鋰電池廠商擴充鋰電池產(chǎn)能，公司的第三個新能源標(biāo)簽業(yè)務(wù)“電池檢測及化成設(shè)備”需求增加，今年上半年實現(xiàn)營收翻番。

目前該板塊相關(guān)設(shè)備的銷售主要是在客戶實驗室領(lǐng)域而非生產(chǎn)線領(lǐng)域，客戶包括寧德時代等。但該板塊營收規(guī)模不大，2021年營收占比15%。

四、工業(yè)配套電源脈沖式增長，盈利難維持

雖然新能源相關(guān)業(yè)務(wù)廣泛博得大眾眼球，但公司營收最大一塊還是來自工業(yè)配套電源這類老業(yè)務(wù)，也是公司的起家業(yè)務(wù)。

該類業(yè)務(wù)主要是解決用戶在用電過程中遇到的問題，保障用戶用電質(zhì)量及用電安全，可廣泛應(yīng)用于包括高端制造業(yè)在內(nèi)的30+個行業(yè)。

2021年，在下游高端新材料及半導(dǎo)體等高端設(shè)備的需求刺激下，該板塊營收首次突破4億，同比增速近50%，毛利率保持在50%以上，可以說是近年來少有的高增長。

五、利潤率是亮點，股東回報仍偏低

綜合來看，自2017年上市以來，盛弘股份營收持續(xù)增長，從4.5億上升至10.2億，CAGR為23%。今年前三季度，公司營收繼續(xù)同比增長42%，至9.3億。

前三季度公司歸母凈利潤1.3億，已高于去年全年。

公司綜合毛利率水平較高，整體維持在43%以上。

公司的銷售費用率和研發(fā)費用率差距較小，主要還是靠銷售驅(qū)動。

現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)顯示，2021年公司完成一輪“購存銷”需沉淀53天自有資金，資金利用效率有明顯提升。

2017-2022Q3，公司能掙到真金白銀，但由于近年資本支出增加較多，所以自由現(xiàn)金流累計僅0.3億，回報股東能力偏弱。

從實際分紅來看，公司近年來分紅率維持在20%附近。

從上市以來累計募資和分紅來看，目前的分紅水平仍舊偏低。

總結(jié)

公司業(yè)務(wù)從盈利能力穩(wěn)定的工業(yè)配套電源，相繼拓展到儲能、充電樁、電池檢測等新能源賽道業(yè)務(wù)。

其中，儲能、充電樁作為公司未來重點聚焦的兩個領(lǐng)域，行業(yè)競爭環(huán)境較為激烈，公司儲能PCS國內(nèi)外出貨量排行第六，充電樁營收規(guī)模偏小但盈利能力相對較強。

總體來看，公司質(zhì)地還不錯，但是否能和過熱的二級市場走勢匹配，恐怕內(nèi)部人已經(jīng)用誠實的身體告訴了你我答案。

關(guān)鍵詞： 炙手可熱