11月3日，中證指數(shù)有限公司公告了關(guān)于中證紅利增長(zhǎng)指數(shù)系列的發(fā)布和修訂安排。

市場(chǎng)分析稱(chēng)，資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化，上市公司高質(zhì)量發(fā)展成為重點(diǎn)方向。作為上市公司質(zhì)量與投資者回報(bào)的重要著力點(diǎn)，上市公司分紅表現(xiàn)不僅體現(xiàn)在短期分紅水平，更體現(xiàn)在長(zhǎng)期分紅的可持續(xù)性與增長(zhǎng)性方面。紅利增長(zhǎng)策略作為一種創(chuàng)新型紅利策略，重點(diǎn)關(guān)注分紅質(zhì)量與長(zhǎng)期分紅增長(zhǎng)，有效平衡了上市公司分紅表現(xiàn)與成長(zhǎng)性，在全球范圍備受投資者青睞，產(chǎn)品應(yīng)用廣泛。

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選取現(xiàn)金分紅總額連續(xù)增長(zhǎng)的證券樣本

據(jù)悉，中證紅利增長(zhǎng)指數(shù)系列共包括5條指數(shù)，分別基于滬深300、中證500、中證800、中證1000、中證全指等指數(shù)，經(jīng)股利支付率、凈資產(chǎn)收益率等分紅增長(zhǎng)潛力指標(biāo)篩選后，選取現(xiàn)金分紅總額連續(xù)多年增長(zhǎng)的上市公司證券作為待選樣本，最后結(jié)合分紅增速與連續(xù)分紅年數(shù)選取一定數(shù)量上市公司證券作為指數(shù)樣本，采用三年平均現(xiàn)金分紅總額加權(quán)，以反映分紅連續(xù)增長(zhǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)。

紅利增長(zhǎng)指數(shù)在獲取持續(xù)穩(wěn)定分紅收益的同時(shí)，充分捕捉了上市公司業(yè)績(jī)提升帶來(lái)的股價(jià)上漲，相較母指數(shù)具有穩(wěn)定超額收益。該指數(shù)系列分紅可持續(xù)性與增長(zhǎng)性較強(qiáng)，據(jù)測(cè)算，基于滬深300、中證500、中證800、中證1000以及中證全指的紅利增長(zhǎng)指數(shù)樣本未來(lái)一年現(xiàn)金分紅概率分別為98.6%、94%、96.5%、92.9%和96%，未來(lái)一年現(xiàn)金分紅總額增長(zhǎng)概率分別為66.4%、50%、50.3%、61.6%和59.4%，體現(xiàn)出較高的分紅質(zhì)量。

在我國(guó)上市公司分紅表現(xiàn)持續(xù)改善背景下，中證紅利增長(zhǎng)指數(shù)系列的推出，將有利于豐富境內(nèi)紅利指數(shù)體系，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和理性投資理念，服務(wù)居民財(cái)富管理和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

近四成上市公司連續(xù)十年分紅

以現(xiàn)金分紅為主的投資者回報(bào)能力，是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的核心能力之一。隨著近年來(lái)滬深市場(chǎng)促進(jìn)分紅的相關(guān)規(guī)定陸續(xù)出臺(tái)，以及上市公司治理能力的普遍提升，境內(nèi)市場(chǎng)整體分紅表現(xiàn)持續(xù)向好。含分紅預(yù)案在內(nèi)，2021年度滬深市場(chǎng)上市公司分紅總額約1.8萬(wàn)億元，較2020年度、2019年度分別增長(zhǎng)19.2%、35.3%。

而相較于分紅總量的增長(zhǎng)，上市公司分紅習(xí)慣的改善更值得關(guān)注，從2011年至2022年，中證全指中連續(xù)10年分紅的上市公司數(shù)量占比從19%提升至38%，連續(xù)3年分紅總額增長(zhǎng)的上市公司數(shù)量占比從7%提升至17%，同時(shí)出現(xiàn)了一些連續(xù)10年甚至15年長(zhǎng)期分紅增長(zhǎng)的上市公司。上述現(xiàn)象反映出境內(nèi)市場(chǎng)越來(lái)越多的上市公司，開(kāi)始把分紅作為向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)的重要渠道，進(jìn)而建立起穩(wěn)定、可持續(xù)的長(zhǎng)期分紅政策。

與此同時(shí)，長(zhǎng)期價(jià)值投資理念逐步深入人心，境內(nèi)中長(zhǎng)期資金配置紅利策略的需求顯著提升，截至2022年三季度末，境內(nèi)紅利相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)354億元，相較去年同期上升約3.4%。隨著投資需求的擴(kuò)大以及市場(chǎng)整體分紅表現(xiàn)的趨勢(shì)性改善，紅利指數(shù)策略多樣性有較大挖掘空間，投資者對(duì)上市公司分紅行為的考察更加全面和立體，從短期分紅水平的高低，深入到長(zhǎng)期分紅的可持續(xù)性與增長(zhǎng)性，在此趨勢(shì)下，紅利增長(zhǎng)策略受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士表示，紅利增長(zhǎng)策略在評(píng)估上市公司分紅表現(xiàn)時(shí)，更側(cè)重于考察分紅的連續(xù)性和分紅增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。該策略聚焦上市公司質(zhì)量與現(xiàn)金分紅增長(zhǎng)，以連續(xù)多年現(xiàn)金分紅總額增長(zhǎng)作為核心選樣邏輯，且較少使用股息率進(jìn)行選樣或加權(quán)，與傳統(tǒng)高股息策略形成一定差異化。

記者統(tǒng)計(jì)，2006年以來(lái)，紅利增長(zhǎng)策略作為一種全天候的紅利投資策略，在全球得到廣泛關(guān)注，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模亦不斷擴(kuò)張，截至2022年9月底，全球紅利增長(zhǎng)ETF跟蹤規(guī)模高達(dá)1023.6億美元，約占全部紅利指數(shù)ETF的33%。

紅利增長(zhǎng)策略是與公司成長(zhǎng)性的有機(jī)結(jié)合

聚焦底層投資邏輯來(lái)看，紅利增長(zhǎng)策略有機(jī)結(jié)合了上市公司分紅表現(xiàn)與成長(zhǎng)性。

上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，根據(jù)股利增長(zhǎng)模型，上市公司投資價(jià)值取決于分紅水平與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鏊?。但?duì)多數(shù)上市公司而言，同時(shí)保持高股息率與高成長(zhǎng)性或較為困難，企業(yè)理論上的可持續(xù)增長(zhǎng)率與利潤(rùn)留存率正相關(guān)，若上市公司將絕大部分收益用于股利分配，不利于其擴(kuò)大再生產(chǎn)，影響其增長(zhǎng)預(yù)期。

“紅利策略在兩者之間找到一個(gè)較好的平衡點(diǎn)，紅利增長(zhǎng)策略要求上市公司在一定期限內(nèi)連續(xù)現(xiàn)金分紅，確保上市公司具有足夠回饋股東的意愿；該策略在持續(xù)分紅的基礎(chǔ)上追求股利增長(zhǎng)，進(jìn)而捕捉上市公司業(yè)績(jī)提升帶來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲收益。”該人士介紹，公司價(jià)值的提升也會(huì)促使長(zhǎng)期分紅水平“水漲船高”，最終形成公司價(jià)值增長(zhǎng)與分紅水平提升的良性循環(huán)。經(jīng)測(cè)算，不同年限紅利增長(zhǎng)組合相較中證全指皆有顯著超額收益，且超額收益隨著連續(xù)分紅年限的增加而上升。

紅利增長(zhǎng)策略的另一個(gè)重要意義在于，其通過(guò)上市公司分紅表現(xiàn)深入考察了上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，多數(shù)上市公司會(huì)以審慎態(tài)度制定長(zhǎng)期分紅政策，為避免未來(lái)被迫削減股利，只有當(dāng)預(yù)期盈利增長(zhǎng)可持續(xù)的情況下才會(huì)選擇提升分紅水平。因此，上市公司在連續(xù)分紅的基礎(chǔ)上能保持分紅水平持續(xù)增長(zhǎng)，一定程度反映出其較高的盈利能力與增長(zhǎng)預(yù)期。

經(jīng)測(cè)算，對(duì)中證全指增加紅利增長(zhǎng)篩選條件后，組合平均ROE從7%提升至14%，平均利潤(rùn)增速?gòu)?1%提升至19%，落腳到分紅表現(xiàn)，增加紅利增長(zhǎng)條件后，組合分紅可持續(xù)性與增長(zhǎng)性顯著提升，連續(xù)5年紅利增長(zhǎng)組合未來(lái)一年分紅概率可從73%提升至95%，未來(lái)一年分紅水平較當(dāng)年增長(zhǎng)的概率從35%提升至57%。

關(guān)鍵詞： 中證紅利 價(jià)值投資