11月3日，中證指數有限公司公告了關于中證紅利增長指數系列的發(fā)布和修訂安排。

市場分析稱，資本市場改革進一步深化，上市公司高質量發(fā)展成為重點方向。作為上市公司質量與投資者回報的重要著力點，上市公司分紅表現不僅體現在短期分紅水平，更體現在長期分紅的可持續(xù)性與增長性方面。紅利增長策略作為一種創(chuàng)新型紅利策略，重點關注分紅質量與長期分紅增長，有效平衡了上市公司分紅表現與成長性，在全球范圍備受投資者青睞，產品應用廣泛。

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選取現金分紅總額連續(xù)增長的證券樣本

據悉，中證紅利增長指數系列共包括5條指數，分別基于滬深300、中證500、中證800、中證1000、中證全指等指數，經股利支付率、凈資產收益率等分紅增長潛力指標篩選后，選取現金分紅總額連續(xù)多年增長的上市公司證券作為待選樣本，最后結合分紅增速與連續(xù)分紅年數選取一定數量上市公司證券作為指數樣本，采用三年平均現金分紅總額加權，以反映分紅連續(xù)增長上市公司證券的整體表現。

紅利增長指數在獲取持續(xù)穩(wěn)定分紅收益的同時，充分捕捉了上市公司業(yè)績提升帶來的股價上漲，相較母指數具有穩(wěn)定超額收益。該指數系列分紅可持續(xù)性與增長性較強，據測算，基于滬深300、中證500、中證800、中證1000以及中證全指的紅利增長指數樣本未來一年現金分紅概率分別為98.6%、94%、96.5%、92.9%和96%，未來一年現金分紅總額增長概率分別為66.4%、50%、50.3%、61.6%和59.4%，體現出較高的分紅質量。

在我國上市公司分紅表現持續(xù)改善背景下，中證紅利增長指數系列的推出，將有利于豐富境內紅利指數體系，引導長期投資、價值投資和理性投資理念，服務居民財富管理和經濟高質量發(fā)展。

近四成上市公司連續(xù)十年分紅

以現金分紅為主的投資者回報能力，是上市公司高質量發(fā)展的核心能力之一。隨著近年來滬深市場促進分紅的相關規(guī)定陸續(xù)出臺，以及上市公司治理能力的普遍提升，境內市場整體分紅表現持續(xù)向好。含分紅預案在內，2021年度滬深市場上市公司分紅總額約1.8萬億元，較2020年度、2019年度分別增長19.2%、35.3%。

而相較于分紅總量的增長，上市公司分紅習慣的改善更值得關注，從2011年至2022年，中證全指中連續(xù)10年分紅的上市公司數量占比從19%提升至38%，連續(xù)3年分紅總額增長的上市公司數量占比從7%提升至17%，同時出現了一些連續(xù)10年甚至15年長期分紅增長的上市公司。上述現象反映出境內市場越來越多的上市公司，開始把分紅作為向市場傳遞積極信號的重要渠道，進而建立起穩(wěn)定、可持續(xù)的長期分紅政策。

與此同時，長期價值投資理念逐步深入人心，境內中長期資金配置紅利策略的需求顯著提升，截至2022年三季度末，境內紅利相關指數產品規(guī)模達354億元，相較去年同期上升約3.4%。隨著投資需求的擴大以及市場整體分紅表現的趨勢性改善，紅利指數策略多樣性有較大挖掘空間，投資者對上市公司分紅行為的考察更加全面和立體，從短期分紅水平的高低，深入到長期分紅的可持續(xù)性與增長性，在此趨勢下，紅利增長策略受到越來越多投資者的關注。

業(yè)內專業(yè)人士表示，紅利增長策略在評估上市公司分紅表現時，更側重于考察分紅的連續(xù)性和分紅增長的穩(wěn)定性。該策略聚焦上市公司質量與現金分紅增長，以連續(xù)多年現金分紅總額增長作為核心選樣邏輯，且較少使用股息率進行選樣或加權，與傳統(tǒng)高股息策略形成一定差異化。

記者統(tǒng)計，2006年以來，紅利增長策略作為一種全天候的紅利投資策略，在全球得到廣泛關注，相關產品規(guī)模亦不斷擴張，截至2022年9月底，全球紅利增長ETF跟蹤規(guī)模高達1023.6億美元，約占全部紅利指數ETF的33%。

紅利增長策略是與公司成長性的有機結合

聚焦底層投資邏輯來看，紅利增長策略有機結合了上市公司分紅表現與成長性。

上述業(yè)內人士告訴記者，根據股利增長模型，上市公司投資價值取決于分紅水平與長期業(yè)績增速。但對多數上市公司而言，同時保持高股息率與高成長性或較為困難，企業(yè)理論上的可持續(xù)增長率與利潤留存率正相關，若上市公司將絕大部分收益用于股利分配，不利于其擴大再生產，影響其增長預期。

“紅利策略在兩者之間找到一個較好的平衡點，紅利增長策略要求上市公司在一定期限內連續(xù)現金分紅，確保上市公司具有足夠回饋股東的意愿；該策略在持續(xù)分紅的基礎上追求股利增長，進而捕捉上市公司業(yè)績提升帶來的二級市場價格上漲收益。”該人士介紹，公司價值的提升也會促使長期分紅水平“水漲船高”，最終形成公司價值增長與分紅水平提升的良性循環(huán)。經測算，不同年限紅利增長組合相較中證全指皆有顯著超額收益，且超額收益隨著連續(xù)分紅年限的增加而上升。

紅利增長策略的另一個重要意義在于，其通過上市公司分紅表現深入考察了上市公司經營質量。根據信號傳遞理論，多數上市公司會以審慎態(tài)度制定長期分紅政策，為避免未來被迫削減股利，只有當預期盈利增長可持續(xù)的情況下才會選擇提升分紅水平。因此，上市公司在連續(xù)分紅的基礎上能保持分紅水平持續(xù)增長，一定程度反映出其較高的盈利能力與增長預期。

經測算，對中證全指增加紅利增長篩選條件后，組合平均ROE從7%提升至14%，平均利潤增速從11%提升至19%，落腳到分紅表現，增加紅利增長條件后，組合分紅可持續(xù)性與增長性顯著提升，連續(xù)5年紅利增長組合未來一年分紅概率可從73%提升至95%，未來一年分紅水平較當年增長的概率從35%提升至57%。

關鍵詞： 中證紅利 價值投資