文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

(資料圖)

10月28日晚間，海通證券披露了2022年第三季度報(bào)告。今年前三季度，海通證券營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅雙降，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減少更為明顯。其營(yíng)業(yè)收入189.38億元，同比減少45.64%；歸母凈利潤(rùn)60.75億元，同比減少48.63%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)55.21億元，同比減少52.18%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為38.84億元，同比減少93.99%。今年前三季度，海通證券收到3張證監(jiān)會(huì)的罰單。

廈門思泰克智能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：思泰克）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。本次發(fā)行數(shù)量不超過(guò)2,582萬(wàn)股，且不低于本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的25%。此次擬使用募集資金4億元用于思泰克科技園項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

思泰克三人持股六成，曾因股權(quán)代持起訟，大客戶入股；產(chǎn)品較為單一，單價(jià)連續(xù)下滑，毛利率略高于同行均值；第一大客戶為股東客戶，前五大客戶中關(guān)聯(lián)方隱現(xiàn)；2019年-2021年銷售費(fèi)用合計(jì)超億元，研發(fā)費(fèi)用率低，稅補(bǔ)占比高；產(chǎn)銷率有所起伏，新增產(chǎn)能或難消化。

三人持股六成，曾因股權(quán)代持起訟，大客戶入股

2010年10月20日，自然人陳志忠、姚征遠(yuǎn)、張健、馬軍共同出資150.00萬(wàn)元，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立廈門思泰克光電科技有限公司，首期出資共50.00萬(wàn)元。截至2010年10月11日止，有限公司已收到股東首次繳納的出資額合計(jì)50.00萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的33.33%，其中陳志忠、姚征遠(yuǎn)、張健、馬軍分別以貨幣資金出資17.50萬(wàn)元、15.00萬(wàn)元、15.00萬(wàn)元和2.50萬(wàn)元。

公司自設(shè)立至2018年12月31日，有限公司階段先后進(jìn)行了3次增資和3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，于2016年7月整體變更改制為股份制公司，于2016年11月在新三板掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，股份公司于掛牌階段先后完成了2次定向發(fā)行股票、2次股權(quán)激勵(lì)及2次資本公積轉(zhuǎn)增股本，同時(shí)發(fā)生部分新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。公司股票自2019年10月30日起終止在新三板掛牌。

為解決股權(quán)過(guò)戶問(wèn)題，曾國(guó)安、江旭申分別于2020年10月起訴至上海市松江區(qū)人民法院，訴請(qǐng)陳志忠、姚征遠(yuǎn)、張健分別將代其持有的公司股份過(guò)戶至其名下，公司作為第三人參與訴訟。后曾國(guó)安、江旭申申請(qǐng)撤訴，上海市松江區(qū)人民法院于2021年1月20日作出“（2020）滬0117民初15666號(hào)”和“（2020）滬0117民初15667號(hào)”《民事裁定書(shū)》，準(zhǔn)許江旭申、曾國(guó)安撤訴。

既是大客戶又是前員工的何生茂曾在公司存在過(guò)股權(quán)代持情況，2016年2月，陳志忠、姚征遠(yuǎn)、張健及龍年付代何生茂持有思泰克股份，占比一度為總股權(quán)的4.31%。其中1.6%由公司實(shí)控人代持的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0元。何生茂何方神圣，得以如此低價(jià)入股，其一度為思泰克第一大客戶實(shí)際控制人。報(bào)告期前，何生茂通過(guò)其控制的深圳思泰克、偉旺電子等經(jīng)銷商與公司開(kāi)展合作。深圳思泰克2016年、2017年均為公司第一大客戶，銷售金額分別為2,312.41萬(wàn)元（占比45.79%）、4,695.12萬(wàn)元（占比42.02%），2018年銷售金額降至1,543.63萬(wàn)元（占比7.89%），2019年進(jìn)一步降至44.2萬(wàn)元。2020年起，思泰克與深圳思泰克、偉旺電子不再合作。何生茂于2019年11月設(shè)立德中租賃并與思泰克合作。2020年、2021年，思泰克向德中租賃銷售額分別為1,289.86萬(wàn)元、2,727.75萬(wàn)元。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司控股股東及實(shí)際控制人為陳志忠、姚征遠(yuǎn)和張健。其中，陳志忠直接持有公司20.30%的股份，同時(shí)通過(guò)持有茂泰投資30.93%份額間接持有公司1.46%的股份，直接及間接合計(jì)持有公司21.76%的股份，為公司第一大股東；姚征遠(yuǎn)直接持有公司19.68%的股份，同時(shí)通過(guò)持有茂泰投資29.16%份額間接持有公司1.38%的股份，直接及間接合計(jì)持有公司21.05%的股份，為公司第二大股東；張健直接持有公司19.02%的股份，同時(shí)通過(guò)持有茂泰投資29.51%份額間接持有公司1.39%的股份，直接及間接合計(jì)持有公司20.41%的股份。陳志忠、姚征遠(yuǎn)和張健直接及間接持有公司63.22%股份，為公司控股股東及實(shí)際控制人。陳志忠、姚征遠(yuǎn)為中專學(xué)歷，張健為大專學(xué)歷。

2019年-2022年1-6月，公司現(xiàn)金分紅金額分別為1935.96萬(wàn)元、1935.96萬(wàn)元、2710.34萬(wàn)元和5807.88萬(wàn)元，合計(jì)1.239億元之多。與之對(duì)應(yīng)的是，思泰克報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金流凈額并不高，2019年僅流入866.70萬(wàn)元，2022年1-6月還流失了2,352.85萬(wàn)元。

產(chǎn)品較為單一，單價(jià)連續(xù)下滑，毛利率略高于同行均值

思泰克的主營(yíng)業(yè)務(wù)是機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及增值服務(wù)，公司主要收入來(lái)源于3DSPI產(chǎn)品和3DAOI產(chǎn)品。2019年-2022年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.265億元、2.53億元、3.561億元和1.913億元，凈利潤(rùn)分別為6807.70萬(wàn)元、7773.24萬(wàn)元、1.172億元和6139.76萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由3DSPI及3DAOI組成，3DSPI銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重較高，其中在線單軌SPI銷售收入和在線雙軌SPI銷售收入逐年增長(zhǎng)且占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重合計(jì)均超過(guò)了89%以上，離線SPI銷售收入占比較低逐年下降。公司的3DAOI于2019年首次實(shí)現(xiàn)收入，當(dāng)年銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為1.12%，經(jīng)歷2020年的市場(chǎng)推廣期后，2021年和2022年1-6月3DAOI銷售收入金額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為2.59%和10.76%。

其中，公司3DSPI產(chǎn)品和3DAOI產(chǎn)品銷售金額為2.196億元、2.435億元、3.476億元和1.81億元，占公司營(yíng)業(yè)收入總額的比重分別為96.96%、96.23%、97.60%和94.62%，報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品類型較為單一。

2019年-2022年1-6月，思泰克主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為55.35%、55.37%、55.84%和54.19%。高于同行業(yè)平均值52.01%、52.12%、51.60%和42.66%。（2019年-2021年，矩子科技同類產(chǎn)品毛利率分別為57.93%、53.89%和47.07%，勁拓股份2019年毛利率為39.95%，2020和2021年未披露同類產(chǎn)品毛利率）。

報(bào)告期公司產(chǎn)品的單價(jià)不斷下降，2022年1-6月，離線型SPI更是下滑18.01個(gè)點(diǎn)，而2022年1-6月，公司3DAOI反而在下滑基礎(chǔ)上，逆向上漲19.50個(gè)點(diǎn)。招股書(shū)解釋為2019年至2021年，公司3DAOI單位售價(jià)存在一定的下降，主要由于2019年、2020年3DAOI尚處于市場(chǎng)驗(yàn)證及推廣階段，銷售規(guī)模相對(duì)較小，隨著2021年銷售規(guī)模的進(jìn)一步提升，形成了相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)價(jià)格。2022年1-6月，隨著3DAOI的進(jìn)一步推廣，產(chǎn)品逐漸得到客戶的認(rèn)可，單價(jià)較高產(chǎn)品的銷量有所增加，使得2022年1-6月3DAOI單位售價(jià)較2021年提升19.50%。

第一大客戶為股東客戶，前五大客戶中關(guān)聯(lián)方隱現(xiàn)

2019年-2022年1-6月，思泰克直銷收入分別為1.605億元、1.554億元、2.248億元和1.04億元，直銷收入占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為73.08%、63.80%、64.68%和57.44%，為公司的主要銷售模式；公司經(jīng)銷收入分別為5,910.80萬(wàn)元、8,814.51萬(wàn)元、1.228億元和7,703.46萬(wàn)元，經(jīng)銷收入占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為26.92%、36.20%、35.32%和42.56%，經(jīng)銷客戶系具有SMT行業(yè)較為豐富客戶資源的經(jīng)銷商，公司通過(guò)向其銷售最終實(shí)現(xiàn)對(duì)SMT、半導(dǎo)體等行業(yè)終端客戶的產(chǎn)品銷售。

何生茂在電子設(shè)備制造商領(lǐng)域有多年銷售經(jīng)驗(yàn)，2014年7月起擔(dān)任深圳思泰克（商號(hào)相同的非關(guān)聯(lián)方,2013年成立）總經(jīng)理，深圳思泰克2015年成為公司第一大經(jīng)銷商客戶。深圳思泰克于2015年至2017年向公司采購(gòu)的金額分別為860.85萬(wàn)元、2,312.41萬(wàn)元及4,695.12萬(wàn)元，占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為27.71%、45.79%及42.02%。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶中，德中租賃為公司前員工何生茂設(shè)立的經(jīng)銷商。何生茂原為公司前經(jīng)銷商深圳思泰克實(shí)際控制人，何生茂于報(bào)告期初至2021年10月間，為深圳思泰克的實(shí)際控制人；于2019年11月起為偉旺電子的實(shí)際控制人。2019年11月，德中租賃設(shè)立，何生茂擔(dān)任德中租賃的董事兼總經(jīng)理，亦為德中租賃的實(shí)際控制人。2018年6月何生茂入職公司并擔(dān)任深圳分公司負(fù)責(zé)人，2019年4月因個(gè)人職業(yè)發(fā)展原因自公司辭職。公司分別于2016年和2018年對(duì)何生茂進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。德中租賃設(shè)立后次年即成為公司第一大經(jīng)銷商客戶。2020年、2021年，公司來(lái)源于德中租賃的收入占比分別為5.30%、7.85%，德中租賃為公司2020年和2021年第二大客戶及2022年1-6月第四大客戶是前員工何生茂控制的企業(yè)。

德中租賃股東生茂投資合伙企業(yè)的聯(lián)系電話與深圳思泰克一致，生茂投資合伙企業(yè)中深圳市深贛科技有限公司相關(guān)股東同時(shí)持股深贛融資租賃，公司客戶包含名為深圳市贛商租賃有限公司的企業(yè)。深圳市贛商租賃有限公司為2016年成立的經(jīng)銷商，參保人數(shù)僅為1人。

深圳市智航高科技有限公司為公司2021年前五大客戶，2019年該公司成立后即與公司合作，朱圣貴持有100%股權(quán)，深圳思泰克此前大股東存在與朱圣貴同名人員。

證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明深圳市智航高科技有限公司股東與深圳思泰克前股東是否為同一人，該客戶剛成立即與公司合作并逐步成為前五大客戶的合理性，相關(guān)股東持續(xù)擁有客戶資源的真實(shí)性。根據(jù)公司對(duì)何生茂及智航高科技股東朱圣貴的訪談，朱圣貴與深圳思泰克前股東系同一自然人。

深圳市順為精密裝備有限公司為公司2022年1-6月第四大經(jīng)銷客戶，2020年參保人數(shù)為0人。

2019年-2021年銷售費(fèi)用合計(jì)超億元，研發(fā)費(fèi)用率低，稅補(bǔ)占比高

2019年-2022年1-6月，思泰克的銷售費(fèi)用分別為3,317.21萬(wàn)元、3,256.50萬(wàn)元、3,917.05萬(wàn)元和1,847.26萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為14.65%、12.87%、11.00%和9.66%。

2019年-2022年1-6月，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1,008.77萬(wàn)元、1,383.44萬(wàn)元、1,986.06萬(wàn)元和758.65萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.45%、5.47%、5.58%和3.97%，低于可比同行均值。

證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明在研發(fā)費(fèi)用率低于可比公司平均值背景下，主要產(chǎn)品毛利率明顯高于可比公司均值水平的合理性。

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司的政府補(bǔ)助收入分別為882.63萬(wàn)元、1,025.63萬(wàn)元、848.10萬(wàn)元和439.22萬(wàn)元，占公司利潤(rùn)總額的比例分別為11.09%、11.30%、6.25%和6.17%。2020年，思泰克獲得的政府補(bǔ)助高達(dá)1,025.63萬(wàn)元，接近于2020年公司的研發(fā)費(fèi)用。

思泰克自2020年起連續(xù)三年享受高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，按照15%的優(yōu)惠稅率計(jì)繳企業(yè)所得稅。公司稅收優(yōu)惠金額占利潤(rùn)總額的比例分別為15.10%、13.36%、13.54%和10.58%。

產(chǎn)銷率有所起伏，新增產(chǎn)能或難消化

思泰克本次發(fā)行擬募集資金4億元，用于思泰克科技園項(xiàng)目、研發(fā)中心的建設(shè)和營(yíng)銷服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中1.680億元擬用于采購(gòu)固定資產(chǎn)。按照公司目前采用的會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)，項(xiàng)目建成后將每年新增1,037.77萬(wàn)元折舊。

公司不存在標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)線，設(shè)備組裝調(diào)試環(huán)節(jié)是決定公司產(chǎn)能的主要因素，其中設(shè)備組裝環(huán)節(jié)通過(guò)自行組裝和外協(xié)方式完成，公司可結(jié)合訂單情況彈性制定外協(xié)加工計(jì)劃，因此公司不存在傳統(tǒng)意義上“產(chǎn)能”的概念，以設(shè)備臺(tái)數(shù)或標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)為產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)無(wú)法真實(shí)反映公司的生產(chǎn)能力。

其中，思泰克科技園項(xiàng)目為公司當(dāng)前主營(yíng)產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目完全投產(chǎn)后公司機(jī)器視覺(jué)設(shè)備產(chǎn)能將擴(kuò)充至3,000臺(tái)/年，并配備相應(yīng)的研發(fā)及營(yíng)銷服務(wù)場(chǎng)地、設(shè)備及人員。對(duì)比之下，報(bào)告期公司產(chǎn)銷率有所起伏，3DSPI產(chǎn)品2020年甚至只有81.90%，而3DAOI產(chǎn)銷率變化特別大。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為4,255.11萬(wàn)元、5,090.57萬(wàn)元、2,663.29萬(wàn)元和5,767.39萬(wàn)元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.62次、5.42次、9.19次和4.54次，各期末應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.79%、20.12%、7.48%和30.13%。

截止2022年6月30日、2021年12月31日、2020年12月31日、2019年12月31日，思泰克公司財(cái)務(wù)報(bào)表所列示存貨賬面余額分別為人民幣1.534億元、1.379億元、9,529.24萬(wàn)元和6,756.61萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為人民幣160.52萬(wàn)元、124.74萬(wàn)元、100.97萬(wàn)元和64.41萬(wàn)元。

關(guān)鍵詞： 新增產(chǎn)能