今天再來詳細(xì)說說去年年中的白馬換可轉(zhuǎn)債。

(相關(guān)資料圖)

當(dāng)時(shí)我的持股中基本都是白馬股，扛過了2018年的熊市，也享受了2019、2020兩年的大牛市，到了2021年上半年，第一重倉(cāng)茅臺(tái)已經(jīng)從2600元最高峰跌回到2000元左右。按照經(jīng)驗(yàn)很難在短期內(nèi)回到2600元了。再加上我當(dāng)時(shí)輕倉(cāng)的可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量越來越多，這就給量化回測(cè)帶來了機(jī)會(huì)。

從寧穩(wěn)網(wǎng)上下載了可轉(zhuǎn)債的歷史的數(shù)據(jù)后，大概花費(fèi)了整整一個(gè)月的時(shí)間，修正了無數(shù)個(gè)bug，終于做出了可轉(zhuǎn)債多因子策略的第一個(gè)版本。

當(dāng)時(shí)回測(cè)的結(jié)果是從2018年開始到2021年年中，這個(gè)策略最佳年化收益率可以到70%左右，按照我過去的經(jīng)驗(yàn)，保守估計(jì)大概到一半，也就是35%就相當(dāng)不錯(cuò)了。相比較茅臺(tái)，2000元的價(jià)格再要漲35%要超過2600元了，按照我的經(jīng)驗(yàn)至少在1年內(nèi)很難達(dá)到。所以最終在去年做了一個(gè)最成功的輪動(dòng)：清倉(cāng)了茅臺(tái)、隆基、招行等全部的白馬股，換成了可轉(zhuǎn)債。

我們?cè)賹?duì)比一下這兩者在后來1年多的結(jié)果：茅臺(tái)、隆基、招行這1年多平均下跌了29.04%，而我的賬戶合計(jì)漲了37.71%，超額收益高達(dá)驚人的66.76%。

我們?cè)俜殖扇ツ晗掳肽旰徒衲赀@兩段來看一下，去年下半年我重倉(cāng)的這3只白馬，僅僅下跌了3.77%，而我因?yàn)檫x擇了可轉(zhuǎn)債的多因子策略，獲得了31.13%的收益，超額收益高達(dá)34.90%。

今年9個(gè)多月，這3只白馬平均下跌了26.51%，而我的收益率是正的5.02%，超額收益依然高達(dá)31.53%。

不管是去年下半年還是今年，這三只白馬平均的漲跌都接近上證50，其實(shí)也不用奇怪，因?yàn)檫@三只白馬本來就是上證50的重倉(cāng)股。值得注意的是，不管是去年下半年三只重倉(cāng)白馬的微跌，還是今年的大跌，可轉(zhuǎn)債的實(shí)盤始終大幅度跑贏了30%多，這完全和去年我在做這次輪動(dòng)決策前估計(jì)的一致，這才是最重要的。

雖然后來我也小錯(cuò)不斷，踏空、追漲，和理想的回報(bào)還是有點(diǎn)差異，但就是因?yàn)槿ツ昴曛械囊淮握_的選擇，使得本來要虧損29.04%的變成了盈利37.71%。這充分證明了選擇比努力更重要。當(dāng)然選擇也是要通過努力學(xué)習(xí)才能達(dá)成的。

所以在不同品種不同策略的比較中，最重要的還是對(duì)未來收益率的預(yù)判，這種比較是相對(duì)的，雖然我在去年6月份無法預(yù)計(jì)白馬在去年下半年微跌，在今年大跌，但我判斷不管是白馬微跌還是大跌，可轉(zhuǎn)債都會(huì)跑贏；即使這些白馬大漲，可轉(zhuǎn)債因子換成激進(jìn)點(diǎn)的，依然不會(huì)輸給白馬。

如果我們分拆成月度來對(duì)比，就會(huì)看的更加清楚，在這16個(gè)月中，白馬表現(xiàn)最高的2021年9月、10月和2022年6月，這三個(gè)月都跑贏了可轉(zhuǎn)債實(shí)盤5%-7%，但在16個(gè)月里，跑贏的僅僅只有4個(gè)月，跑輸?shù)牡褂?2個(gè)月，2021年6月、11月、2022年7月、10月，跑輸都是2位數(shù)的。

當(dāng)然如果出現(xiàn)茅臺(tái)等大牛市，我這次輪動(dòng)有可能失敗，但去年就是因?yàn)槊┡_(tái)從2600跌下來后，我判斷至少1年內(nèi)很難再有茅臺(tái)等大牛市了。所以才做出這樣的大換倉(cāng)。有人說你是幸存者偏差，確實(shí)我是幸存者，退一萬步說，如果我失敗了，我依然不會(huì)放棄輪動(dòng)，我也不會(huì)抱怨市場(chǎng)，過去我也不是沒有失敗過，只不過我會(huì)更好的總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，相信市場(chǎng)長(zhǎng)期一定會(huì)給我這樣的人好的回報(bào)的。

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