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10月8日，央行發(fā)布了《2022年9月抵押補充貸款開展情況》。2022年9月，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補充貸款1082億元。期末抵押補充貸款余額為26481億元。

這是自2020年2月以來，抵押補充貸款余額首次出現(xiàn)凈增長，且幅度遠超預(yù)期，引起了市場高度關(guān)注。

PSL英文為Pledged Supplementary Lending，即抵押補充貸款，是央行向全國三大政策性銀行提供的資金支持。

對于本輪PSL的投向，中信證券(600030)認為，PSL 很可能會用于支持“保交樓” 2000 億元全國性專項借款。

支持“保交樓” 2000 億元全國性專項借款由央行指導(dǎo)國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在現(xiàn)有貸款額度中安排，幫助項目加速復(fù)工，確保實現(xiàn)竣工交付目的。

據(jù)了解，爛尾樓盤平均建安完成度達到90%左右，2000億元保交樓專項PSL，預(yù)計激活1萬億元存量樓盤。

廣東省城規(guī)院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉分析認為，PSL是上一輪棚改大規(guī)模開展貨幣化安置時期，創(chuàng)新的特色化貨幣政策工具，基本邏輯是國開行發(fā)放PSL貸款，定向注入到棚改項目拆遷補償和安置投入的資金，地方政府拆遷完成后出讓土地，償還PSL，形成了資金“投入-應(yīng)用-償還”的閉環(huán)。

此后，這種定向注入貨幣的模式，由于引起了推高棚改成本、加速棚改進度，憑空等創(chuàng)造住房購買力（拆遷戶能拿到錢，然后沖進樓市），導(dǎo)致后期房價上漲，最后在2019年，央行開始大幅度縮減PSL。

近期再度啟動PSL，根源在于，當(dāng)前保交樓推進過程中，由于市場資金不愿意參與，開發(fā)商資金鏈緊張，專項借款、紓困基金額度有限，準入條件比較嚴格（比如要求項目資金能平衡），導(dǎo)致保交樓推進效果不佳，或者較慢。這與2014年新一輪棚改時，資金匱乏導(dǎo)致棚改推進力度慢一樣的邏輯。因此，就需要多方高信用資金注入，除了專項借款、地方紓困基金，政策性銀行的PSL，能夠起到資金帶著國有信用進場的信號，除了增加啟動資金額度的效果，還能注入國資信用?！?/P>

再度啟動PSL一方面能激活市場資金進入，另一方面也能提振上下游的信心，包括施工單位、供應(yīng)商、購房者、已買房的小業(yè)主等信心。當(dāng)然，PSL和專項借款一樣，都是要償還的，而且還有利息。不同的是，專項借款由國開行等代財政部投放，列入地方政府債務(wù)，由國企或平臺承接、使用和償還，而PSL是國開行等政策性銀行自主的投資行為，盡管由政策屬性、公共屬性，但還是要保本微利的。

因此，PSL盡管開閘，但其對項目的篩選，還是比較嚴格，不能報以太樂觀的想法。只不過，其與專項借款疊加起來，能產(chǎn)生更大的信用增級、市場信心提振的效果。當(dāng)然，國開行作為市場化企業(yè)，其比財政部推進的專項借款，在項目篩選、風(fēng)險識別上，有自身的優(yōu)勢，能推進一些專項借款可能無法推進的項目。

李宇嘉表示，總之，目前保交樓進入攻堅階段，推進的力度不斷加大，但既要保護小業(yè)主權(quán)益，穩(wěn)定樓市，但更要貫徹市場化、法制化、商業(yè)可持續(xù)的投資原則，以避免出現(xiàn)道德風(fēng)險，助推開發(fā)商躺平。所以，企業(yè)自救的主體責(zé)任還是第一位的，專項借款、紓困基金、PSL等，都只是在能順利收回資金的前提下，助力項目盤活、資金循環(huán)。

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