9月29日，奇正藏藥(002287)發(fā)布公告稱，自2022年9月22日至2022年9月28日，公司股票已有五個交易日的收盤價低于可轉(zhuǎn)換公司債券當期轉(zhuǎn)股價格24.19元/股的90%（即21.77元/股），可能觸發(fā)“奇正轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格的向下修正條款。

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根據(jù)奇正藏藥募集說明書，在可轉(zhuǎn)換公司債券存續(xù)期間，當公司股票在任意連續(xù)二十個交易日中至少有十個交易日的收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的90%時，公司董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決。

需要指出的是，這并非奇正藏藥首次修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格，2021年以來可轉(zhuǎn)換公司債券已經(jīng)歷四次調(diào)整，由初始轉(zhuǎn)股價格30.12元/股調(diào)整至24.19元/股。其中今年6月亦是因為奇正藏藥股價持續(xù)下跌觸發(fā)修正條件。

過去9個月，奇正藏藥股價走勢不容樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年1月4日，奇正藏藥股價觸及32.19元年內(nèi)最高位，之后開啟下跌趨勢，一度下探最低點20.57元，年初至今奇正藏藥股價跌幅20.05%，而同期中藥指數(shù)年初至今跌幅為17.16%，奇正藏藥的資本表現(xiàn)不及同行。截至9月29日收盤，奇正藏藥股價收報21.05元，總市值112億元。

從最新的財報數(shù)字來看，2022年上半年，奇正藏藥實現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元，同比增長14.07%；實現(xiàn)歸母凈利2.32億元，同比下降76.49%。剔除非經(jīng)常損益因素影響，奇正藏藥上半年的業(yè)績表現(xiàn)在中醫(yī)藥板塊中算得上亮眼。

但這未成為奇正藏藥疲軟股價的“強心劑”。究其原因，核心因素或在于市場對其核心產(chǎn)品單一和多元化效果不佳的擔憂。

奇正藏藥主要從事新型藏藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，包括外用止痛藥物和口服藏成藥、中藥，明星產(chǎn)品為消痛貼膏，2008年以前占公司營業(yè)收入近90%，近年雖有所下降但仍超過70%，消痛貼膏貢獻了絕對的收入比例。

不過在中藥行業(yè)進入存量博弈背景之下，消痛貼膏對奇正藏藥的支撐力日漸疲憊。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，奇正藏藥中國公立醫(yī)療機構(gòu)終端市場份額分別為16%、16%、16.46%。銷售額增速也17.4%降至2020年的5.1%。

奇正藏藥也意識到這一點，2018年提出“做強鎮(zhèn)痛、發(fā)展二三梯隊”的多元化產(chǎn)品組合戰(zhàn)略。2022年財報顯示，公司現(xiàn)擁有141個藥品批準文號，公司現(xiàn)擁有141個藥品批準文號，涵蓋骨骼肌肉系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、皮科、心腦血管、婦科、兒科、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、泌尿系統(tǒng)等領域的產(chǎn)品。

不過就營收而言，二、三梯隊產(chǎn)品對奇正藏藥支撐成效不顯。2022年半年報顯示，奇正藏藥青鵬軟膏、白脈軟膏等軟膏產(chǎn)品的收入占比總營收15.14%，其它劑型和保健品營業(yè)收入僅占營業(yè)總收入14.50%。

另一方面，奇正藏藥在藥品研發(fā)方面亦是影響關(guān)鍵。隨著國家對藥品臨床研究質(zhì)量和產(chǎn)品臨床價值明確等方面的要求不斷提升，藥品研發(fā)有關(guān)的政策法規(guī)和技術(shù)原則不斷更新，研發(fā)人力和財力投入增加是必然趨勢。而奇正藏藥2022年上半年研發(fā)費用3038.99萬元，占營收比例僅為3.34%，研發(fā)投入顯然不足以支撐其產(chǎn)品體系。

奇正藏藥作為國內(nèi)藏藥產(chǎn)業(yè)和外用止痛貼膏市場毫無爭議的龍頭，仍有不少看好理由比如它多個產(chǎn)品被納入醫(yī)保目錄，以及中藥板塊政策支持力度不斷加強等等。但更長時間來看，奇正藏藥要解決的問題是，如何實現(xiàn)可持續(xù)的有機增長。

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