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來(lái)源：金融界

金融界9月22日消息 美東時(shí)間9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第五次加息，也是連續(xù)第三次“暴力”加息75個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)自今年3月起開(kāi)始本輪加息周期，在今年3月、5月、6月、7月分別加息25、50、75、75個(gè)基點(diǎn)，四次累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下41年來(lái)最快加息紀(jì)錄。

此次加息后，美國(guó)基金利率目標(biāo)區(qū)間來(lái)到3％至3.25％之間，利率水平升至2008年以來(lái)新高。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC 9月點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在2022年至少還會(huì)加息75個(gè)基點(diǎn)，直到2024年才會(huì)降息。

鮑威爾在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，未來(lái)的加息幅度將取決于未來(lái)數(shù)據(jù)，可能會(huì)在某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)放慢加息速度，以評(píng)估加息/緊縮政策的影響。 不過(guò)，他也強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決致力于降低通貨膨脹，承諾將通脹壓低至2％。同時(shí)，援引FOMC利率點(diǎn)陣圖分化稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)2022年還將加息100-125個(gè)基點(diǎn)。

鮑威爾講話(huà)過(guò)程中，美股市場(chǎng)一度迎來(lái)了強(qiáng)勁反彈，但發(fā)布會(huì)結(jié)束后，美股三大指數(shù)突然跳水，納指收跌1.79％，報(bào)11220點(diǎn)，收創(chuàng)7月1日以來(lái)新低。標(biāo)普500收跌1.71％，報(bào)3789點(diǎn)，收創(chuàng)6月30日以來(lái)新低。道指收跌522. 45點(diǎn)，跌幅1.7％，報(bào)30183點(diǎn)，收創(chuàng)6月17日以來(lái)新低。

美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議如何解讀？美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)結(jié)束加息？終點(diǎn)利率是多少？金融界匯總10大券商分析解讀，如下：

東吳宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)“圖窮匕見(jiàn)”，年內(nèi)還將加息125bp

在經(jīng)過(guò)8月底杰克遜霍爾會(huì)議的鋪墊之后，今天凌晨的會(huì)議算是“圖窮匕見(jiàn)”，2022年加息至4.5％，2023年則進(jìn)一步至4.75％（以政策利率區(qū)間上沿水平為基準(zhǔn)）。

這意味著年內(nèi)還將加息125bp，而結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹的預(yù)期，2023年美國(guó)實(shí)際政策利率將明顯轉(zhuǎn)正，而經(jīng)濟(jì)衰退將不再是政策轉(zhuǎn)向的充分條件。本次會(huì)議有三個(gè)要點(diǎn)：

一是2022年和2023年的加息"更高、更久"。與6月會(huì)議相比，美聯(lián)儲(chǔ)終于更加重視通脹的嚴(yán)峻性，和我們之前預(yù)期一致，9月會(huì)議全面上調(diào)了2022年和2023年的政策利率水平：2022年再加息125bp至4.5％，2023年整體則再加息25bp至4.75％。

二是基本坐實(shí)了“加息直至衰退”的政策態(tài)度。除了點(diǎn)陣圖透露的加息信號(hào)外，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示“利率水平將會(huì)更具限制性（對(duì)經(jīng)濟(jì)）或者更久地處于限制性水平”，而這種情況下“經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性很可能消失”。經(jīng)濟(jì)衰退將不再是本輪美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的充分條件。

三是通脹依舊是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的重中之重，并未預(yù)設(shè)加息放緩或者轉(zhuǎn)向的條件。值得注意的是9月會(huì)議后，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)發(fā)言稿中提到了19次通脹（inflation）。美聯(lián)儲(chǔ)需要通過(guò)收緊國(guó)內(nèi)的金融條件指數(shù)來(lái)控制通脹，為了避免重蹈7月會(huì)議后的覆轍，本次會(huì)議鮑威爾雖然依舊說(shuō)明在某個(gè)時(shí)點(diǎn)放緩加息是適宜的，但是并未點(diǎn)明未來(lái)加息放緩或者政策轉(zhuǎn)向的條件。

從資產(chǎn)角度看，利率路徑的預(yù)期差和不確定性可能是市場(chǎng)最重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。美債：收益率可能尚未見(jiàn)頂。美元：繼續(xù)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。美股：進(jìn)入買(mǎi)股不如持有“現(xiàn)金”的階段。市場(chǎng)（實(shí)際）利率上漲除了會(huì)進(jìn)一步施壓美股市盈率外，從資產(chǎn)配置的角度，在當(dāng)前高波動(dòng)的背景下，持有股票獲得的股息相較類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)的吸引力越來(lái)越低，這也意味著股市的拐點(diǎn)尚未來(lái)臨。

國(guó)金宏觀：終點(diǎn)利率及轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)尚不明朗，外圍調(diào)整或未結(jié)束

綜合考慮通脹等核心因素，美聯(lián)儲(chǔ)本輪政策收緊“慢了一拍”，重新轉(zhuǎn)向放松或?qū)⒁病奥慌摹薄?/STRONG>考慮到本輪通脹形成機(jī)理與過(guò)往大為不同，流動(dòng)性過(guò)于寬松導(dǎo)致起勢(shì)較急、供給端主導(dǎo)決定落勢(shì)較慢，美歐貨幣政策轉(zhuǎn)緊慢了一拍、重回寬松或也將慢一拍。對(duì)于市場(chǎng)而言，未來(lái)的核心關(guān)注點(diǎn)將切換至終點(diǎn)利率水平及政策轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)預(yù)測(cè)。9月會(huì)議后，市場(chǎng)不僅將美聯(lián)儲(chǔ)終點(diǎn)利率預(yù)期從4.25-4.5％上修至4.5-4.75％，也將政策轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)預(yù)期從2023年6月延后至7月。

重申觀點(diǎn)：未來(lái)2個(gè)季度左右，外圍市場(chǎng)延續(xù)高波動(dòng)的狀態(tài)；經(jīng)濟(jì)層面，處于“滯脹”向“衰退”切換的敏感階段，政策預(yù)期的穩(wěn)定性也相對(duì)較差。領(lǐng)先指標(biāo)顯示，海外經(jīng)濟(jì)步入“衰退”的窗口或在冬春之交?？紤]到貨幣、財(cái)政“兜底”的及時(shí)性及有效性也會(huì)大幅弱化，海外未來(lái)“衰退”的程度可能被低估。緊縮周期下，企業(yè)杠桿行為“逆轉(zhuǎn)”是主要風(fēng)險(xiǎn)考量，不排除“危機(jī)”式衰退發(fā)生的可能。以史為鑒，步入衰退的過(guò)程中，海外市場(chǎng)仍存在較大的調(diào)整壓力，這輪或許也不例外。

招商宏觀：失業(yè)率是關(guān)鍵信號(hào)，中期選舉或?yàn)閼B(tài)度拐點(diǎn)

預(yù)計(jì)明年中CPI同比有望降至3％下方，進(jìn)而明年聯(lián)儲(chǔ)無(wú)須激進(jìn)加息。此外，鮑威爾指出失業(yè)率是就業(yè)的最佳觀察指標(biāo)，今年底到明年初，我們就能看到失業(yè)率持續(xù)上行，這將給美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息帶來(lái)契機(jī)。

7月底以來(lái)的內(nèi)政、外交動(dòng)作均是支持率保衛(wèi)戰(zhàn)的結(jié)果，近期美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度大概率與此有關(guān)。但臨近中期選舉，平衡資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)訴求又會(huì)開(kāi)始浮出水面，因此10月美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度就有望逐漸溫和。目前看Q4聯(lián)儲(chǔ)有望放緩加息步伐，一旦這一轉(zhuǎn)變成型，就是政策轉(zhuǎn)鴿的信號(hào)。

再次強(qiáng)調(diào)3.5％是美聯(lián)儲(chǔ)的心理關(guān)口；美股美債都已接近左側(cè)。真正決定資產(chǎn)價(jià)格階段性走勢(shì)的并非加息結(jié)果，而恰恰是美聯(lián)儲(chǔ)（鮑威爾態(tài)度）預(yù)期引導(dǎo)的邊際變化。6月中10年期美債收益率接近3.5％之際，美聯(lián)儲(chǔ)就“暗中”減少了縮表規(guī)模，3.5％很可能是美聯(lián)儲(chǔ)的心理關(guān)口，一旦達(dá)到這一水平，美聯(lián)儲(chǔ)就有可能主動(dòng)干預(yù)。目前看，美債已經(jīng)接近左側(cè)，配置價(jià)值逐漸凸顯。美股還有殺業(yè)績(jī)的最后一跌，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)鴿，10月后美股有望逐步企穩(wěn)。

美元指數(shù)仍有最后一沖，但黎明在即。美元指數(shù)見(jiàn)頂需要兩個(gè)前提：一是美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)鴿；二是歐洲能源風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)解除。今年年底到明年初，市場(chǎng)有望迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策拐點(diǎn)；歐洲能源供需平衡壓力最大的階段是今年Q4到明年Q1，但預(yù)計(jì)預(yù)期最差階段出現(xiàn)在年內(nèi)。進(jìn)而，我們認(rèn)為美元指數(shù)或于今年底到明年初見(jiàn)頂，此前美元或仍有最后一沖?；氐絿?guó)內(nèi)，人民幣匯率短期仍有貶值壓力，但并不持續(xù)。人行“以我為主”空間將逐漸顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)Q4降息依舊可期。在經(jīng)歷階段性調(diào)整后，A股和A債的投資性?xún)r(jià)比也在不斷上升。

平安證券：美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)保衛(wèi)戰(zhàn)！勢(shì)必確保通脹回落，哪怕?tīng)奚败浿憽笨赡苄?/STRONG>

總的來(lái)說(shuō)，鮑威爾試圖延續(xù)杰克遜霍爾會(huì)議后的政策立場(chǎng)，即美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過(guò)早放松政策。其對(duì)加息終點(diǎn)的描述，首次使用了“足夠限制性水平”（sufficiently restrictive level），而不僅僅是原來(lái)的“限制性水平”。同時(shí)，鮑威爾強(qiáng)調(diào)會(huì)盡量在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持限制性利率水平。而對(duì)于任何有關(guān)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的擔(dān)憂(yōu)，其都非常謹(jǐn)慎地回復(fù)，生怕“錯(cuò)誤地”傳遞鴿派信號(hào)。但其有信心，認(rèn)為按照目前加息路徑，通脹是可以被馴服的。

美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)保衛(wèi)戰(zhàn)：在通脹形勢(shì)“喜憂(yōu)參半”、通脹演繹不確定的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定選擇保衛(wèi)信譽(yù)，勢(shì)必確保通脹回落，哪怕?tīng)奚败浿憽钡目赡苄浴?duì)市場(chǎng)而言，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，因市場(chǎng)仍處于消化美聯(lián)儲(chǔ)新的政策思路的階段，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退尚未兌現(xiàn)，美債和美股定價(jià)仍有調(diào)整空間。具體來(lái)看：1）本輪10年美債實(shí)際利率高點(diǎn)或達(dá)到1.2-1.5％，名義利率高點(diǎn)或達(dá)到3.7-4.0％。2）美股短期仍有調(diào)整壓力。一是，美債利率的攀升進(jìn)一步削弱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；二是，估值和盈利預(yù)期仍有下調(diào)空間，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)美股盈利的殺傷依然沒(méi)有足夠計(jì)入。3）無(wú)論是從美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏看，還是從非美經(jīng)濟(jì)壓力看，美元匯率目前仍將維持強(qiáng)勢(shì)。

粵開(kāi)證券：美聯(lián)儲(chǔ)破釜沉舟！9月議息會(huì)議正式宣告不惜衰退也要堅(jiān)持鷹派加息

本次議息會(huì)議，正式宣告美聯(lián)儲(chǔ)不惜衰退也要堅(jiān)持鷹派加息，美聯(lián)儲(chǔ)為何破釜沉舟？一是本輪通脹的粘性強(qiáng)，需要更加激進(jìn)的加息抑制通脹。二是中期選舉臨近抗通脹的政治訴求更加迫切。

本輪通脹周期是人口紅利逆轉(zhuǎn)、貿(mào)易逆全球化、能源綠色轉(zhuǎn)型等長(zhǎng)期因素綜合作用的結(jié)果，短期難以根本逆轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)去年誤判暫時(shí)性通脹，加息行動(dòng)滯后于通脹形勢(shì)，待通脹失控后才開(kāi)始加息。當(dāng)前美國(guó)通脹的粘性超預(yù)期，8月美國(guó)核心CPI繼續(xù)反彈，源于勞動(dòng)力價(jià)格推動(dòng)服務(wù)價(jià)格上漲。通脹遲遲無(wú)法回落，需要更大力度更加持久的加息才能抑制通脹。

美國(guó)高通脹給經(jīng)濟(jì)和民生帶來(lái)巨大壓力，也是導(dǎo)致拜登政府支持率下滑的主要因素。7月下旬以來(lái)，拜登推動(dòng)《2022通脹削減法案》，民意支持率回升。中期選舉臨近，拜登政府抗通脹的訴求更加迫切，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)也需要表現(xiàn)的更加堅(jiān)定。

美聯(lián)儲(chǔ)已步入加息下半場(chǎng)，節(jié)奏仍取決于通脹數(shù)據(jù)回落的速度。后續(xù)加息幅度將逐步回落。一是消費(fèi)者通脹預(yù)期回落，表明加息已經(jīng)開(kāi)始限制需求。美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)條件抗通脹的立場(chǎng)已經(jīng)明確，市場(chǎng)溝通已經(jīng)奏效。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)9月的消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查，未來(lái)一年的通脹預(yù)期從6.8％的高點(diǎn)回落至6.2％。二是失業(yè)率小幅上行，過(guò)度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)逐漸出現(xiàn)。8月美國(guó)失業(yè)率上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.7％，勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)能放緩，未來(lái)加息至限制性水平上方，失業(yè)可能會(huì)大幅增加。

浙商宏觀：加息終點(diǎn)上修或驅(qū)動(dòng)美債利率再走高

9月美聯(lián)儲(chǔ)加息75BP，鮑威爾態(tài)度中性表明將繼續(xù)推進(jìn)加息但節(jié)奏可能在未來(lái)放緩。9月點(diǎn)陣圖事關(guān)本次加息周期終點(diǎn)利率，是市場(chǎng)關(guān)切核心。

點(diǎn)陣圖顯示2022年末利率水平為4.25％-4.5％區(qū)間符合預(yù)期，年內(nèi)尚有125BP加息空間；2023年仍有25BP加息預(yù)期，小幅高于此前CME期貨定價(jià)。從2年期美債利率看，當(dāng)前美債對(duì)本輪加息終點(diǎn)尚未進(jìn)行充分定價(jià)。

伴隨點(diǎn)陣圖終點(diǎn)利率的提高，10年期美債利率可能階段性突破4％（10年期實(shí)際利率可能沖破1.5％），2年期美債利率可能進(jìn)一步逼近4.5％。年內(nèi)10年期美債收益率的走勢(shì)預(yù)計(jì)表現(xiàn)為沖高回落。

黃金方面，短期10年美債利率突破4％之前，受實(shí)際利率上行影響可能階段性承壓，但中期配置價(jià)值不改，本輪利率和美元（尤其是實(shí)際利率）沖高完畢后黃金依然具有較高配置價(jià)值，歐洲潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同樣利多黃金。

美股方面，預(yù)計(jì)將在Q4完成筑底并逐步反彈。短期之內(nèi)利率上行仍會(huì)對(duì)美股估值端施加下行壓力，本輪點(diǎn)陣圖上修預(yù)期計(jì)價(jià)完成后，利率水平回落將對(duì)美股形成提振，從風(fēng)格上看我們認(rèn)為納斯達(dá)克仍將有優(yōu)于道指的表現(xiàn)。

美元方面，在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期增強(qiáng)和歐洲債務(wù)壓力加劇的雙重推動(dòng)下，美元可能進(jìn)一步?jīng)_高至115附近。

中信證券海外宏觀：聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派立場(chǎng)，分水嶺未分水

2022年9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期加息75bps。鮑威爾試圖通過(guò)講話(huà)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，但其面鴿實(shí)鷹，增量信息有限，仍維持Jackson Hole會(huì)議立場(chǎng)，市場(chǎng)反彈后繼續(xù)下跌。

鷹派點(diǎn)陣圖傳遞美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前緊縮立場(chǎng)，預(yù)計(jì)短期難見(jiàn)政策轉(zhuǎn)向，年內(nèi)加息水平或在4％以上，本輪加息終點(diǎn)或在5.0％左右。

最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)暗含經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)本輪或必須通過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)給通脹降溫，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃诿髂晗掳肽晗萑雽?shí)質(zhì)性衰退。

預(yù)計(jì)美元指數(shù)可能上行至120附近，美股當(dāng)前仍未見(jiàn)底，10年期美債收益率短期震蕩、中長(zhǎng)期或存在下行趨勢(shì)。

興證宏觀：比市場(chǎng)預(yù)期更鷹的加息終點(diǎn)

鷹中更鷹：年內(nèi)仍有單次加息75bp可能，點(diǎn)陣圖指引加息終點(diǎn)或接近5％。本次會(huì)議最核心的信息顯然是點(diǎn)陣圖——官員們給出的指引是年內(nèi)再加息100bp至125bp，即11月/12月單月仍有加息75bp的可能性2023年要繼續(xù)加息，本輪加息終點(diǎn)可能接近5％，雖然點(diǎn)陣圖并不意味著實(shí)際的加息操作路徑，這比當(dāng)前市場(chǎng)的預(yù)期顯然是要更加鷹派的。

聯(lián)儲(chǔ)“摸著石頭過(guò)河”，關(guān)鍵觀察時(shí)間點(diǎn)可能在11月中期選舉之后。由于供給端恢復(fù)的難預(yù)測(cè)性，聯(lián)儲(chǔ)顯然也處于“摸著石頭過(guò)河”的階段。年內(nèi)觀察聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度松動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)，可能至少要到11中旬之后：一方面，聯(lián)儲(chǔ)還能有2-3個(gè)月的非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)去觀測(cè)和驗(yàn)證；另一方面，11月8日中期選舉之后，政治層面強(qiáng)調(diào)抗通脹拉選票的訴求可能也會(huì)降溫，對(duì)應(yīng)聯(lián)儲(chǔ)的壓力也會(huì)削弱。

情緒可能有反轉(zhuǎn)，但波動(dòng)尚未結(jié)束。9月會(huì)議“靴子落地”之后，市場(chǎng)的情緒可能有階段性反轉(zhuǎn)。但聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度明確轉(zhuǎn)折前，情緒反抽的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在：美股調(diào)整未結(jié)束、美債利率預(yù)期維持高位、而美元的強(qiáng)勢(shì)也將持續(xù)。

長(zhǎng)江宏觀：緊縮仍將繼續(xù)，美國(guó)面臨的衰退壓力不斷攀升

9月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布連續(xù)第三次加息75BP，與市場(chǎng)預(yù)期基本符合。本次會(huì)議SEP中再次上調(diào)了通脹預(yù)期，同時(shí)大幅下調(diào)了經(jīng)濟(jì)與就業(yè)預(yù)期。會(huì)議公布的點(diǎn)陣圖偏鷹，所有委員均認(rèn)為2022年至少應(yīng)當(dāng)加息至3.75％以上。

展望未來(lái)，一方面，美國(guó)通脹后續(xù)回落速度或仍不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)太早放松貨幣政策，11月、12月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息50BP的概率不低；另一方面，在如此大幅度加息的背景下，美國(guó)面臨的衰退壓力不斷攀升。

3、綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)：1）美股或?qū)⒊掷m(xù)承壓；2）10Y美債收益率或沖高回落；3）美元有望保持強(qiáng)勢(shì)。

中金：加息未減速，美國(guó)衰退概率上升

貨幣政策聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)仍致力于實(shí)現(xiàn)通脹2％的長(zhǎng)期目標(biāo)。鮑威爾延續(xù)了JacksonHole會(huì)議上的“鷹”派態(tài)度，明確指出通脹回到2％對(duì)維護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)有重要意義，美聯(lián)儲(chǔ)可以忍受經(jīng)濟(jì)放緩，但無(wú)法承擔(dān)通脹失控的代價(jià)。

點(diǎn)陣圖顯示2022年底利率將接近4.5％，加息并未減速。這次會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)于年內(nèi)還剩下11月2日與12月14日兩次議息會(huì)議，而根據(jù)最新的點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)官員們預(yù)計(jì)從現(xiàn)在至年底還有125個(gè)基點(diǎn)的加息空間。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在11月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，至于12月的加息幅度，美聯(lián)儲(chǔ)將視9-11月三個(gè)月的數(shù)據(jù)而定。

中期來(lái)看，聯(lián)邦基金利率或在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持高位。點(diǎn)陣圖顯示有一位官員認(rèn)為到2025年底利率仍應(yīng)維持在4.4％的高位水平，這意味著該位官員認(rèn)為未來(lái)三年美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)再轉(zhuǎn)向?qū)捤闪恕?

“軟著陸”的概率已越來(lái)越低，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或于2023年初進(jìn)入衰退。市場(chǎng)對(duì)于衰退的擔(dān)憂(yōu)將會(huì)增加，這次衰退更可能是“滯脹式”衰退。如果明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，更可能是“滯脹式”衰退，即GDP負(fù)增長(zhǎng)但通脹依舊很高。歷史表明這類(lèi)衰退發(fā)生后美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間更晚、門(mén)檻更高，美債收益率見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)間更晚，美股“磨底”時(shí)間更久。從這個(gè)角度看，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整還未結(jié)束，我們離“市場(chǎng)底”還有很長(zhǎng)的距離。