作為“雙碳”背景下的熱門賽道，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈今年上半年繼續(xù)保持高景氣度。

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不過，在產(chǎn)業(yè)鏈共享“規(guī)模盛宴”的背后，資源端供不應(yīng)求狀況未見緩解，上下游利潤(rùn)分配不均的情況依然存在。處于上游的“有鋰一族”業(yè)績(jī)炸裂，且利潤(rùn)增速大幅領(lǐng)先營(yíng)收增速；中游材料廠因較早形成了價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，利潤(rùn)增速亦十分可觀；下游電池廠毛利繼續(xù)承壓，保供降本訴求強(qiáng)烈，而隨著價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制、一體化布局加速形成，盈利水平有望迎來修復(fù)。

上游大賺中游高增

今年上半年，上游鋰礦及鋰鹽企業(yè)業(yè)績(jī)暴增，“有鋰走遍天下”繼續(xù)在產(chǎn)業(yè)鏈上演。

坐擁優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，融捷股份、西藏礦業(yè)充分受益鋰精礦價(jià)格上漲，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.76億元、4.75億元，同比增幅高達(dá)44倍、10倍；鋰鹽企業(yè)方面，天齊鋰業(yè)上半年凈利潤(rùn)增速超百倍；盛新鋰能在營(yíng)收同比增幅約3.3倍的情況下，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.19億元，同比增長(zhǎng)9.5倍；鹽湖提鋰龍頭鹽湖股份上半年凈利潤(rùn)為91.58億元，同比增幅達(dá)3.3倍。

上游業(yè)績(jī)高增源自于下游需求的快速增長(zhǎng)及鋰資源價(jià)格持續(xù)高位。截至半年度末鋰輝石精礦價(jià)格高達(dá)4970美元，較年初增長(zhǎng)約2.31倍；電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)近45萬元/噸，同比增幅達(dá)4.5倍。在高價(jià)支撐下，上游企業(yè)毛利率大幅提升，其中融捷股份鋰精礦業(yè)務(wù)毛利率為83.81%，同比上升16.86個(gè)百分點(diǎn)；鹽湖股份、盛新鋰能鋰鹽業(yè)務(wù)毛利率分別達(dá)92.64%、74.24%，較上年同期提升33.22、40.77個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于后續(xù)鋰資源的供需情況，天齊鋰業(yè)表示行業(yè)供需格局要達(dá)成真正的平衡還需要一定的時(shí)間。根據(jù)伍德麥肯茲的預(yù)計(jì)，自2021年開始供需逐年趨緊張，到2025年仍有較大的供給缺口，到2030年將有更大的供給缺口。

與上游相比，中游材料廠雖不直接享受資源紅利，但在成本支撐及價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制下，利潤(rùn)增幅亦較為可觀。磷酸鐵鋰龍頭德方納米上半年凈利潤(rùn)為12.8億元，同比增長(zhǎng)8.47倍；負(fù)極材料頭部企業(yè)杉杉股份、翔豐華上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍；隔膜、電解液企業(yè)星源材質(zhì)、天賜材料半年度凈利同比增幅均超2倍。

下游加速向上布局

原材料價(jià)格上漲壓力下，處于下游的電池廠成本高企，但價(jià)格繼續(xù)向下傳導(dǎo)并不充分，導(dǎo)致短期利潤(rùn)繼續(xù)承壓。不過，二季度以來，隨著價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制逐步落地，電池廠毛利有所修復(fù)。

梳理各大電池廠業(yè)績(jī)情況可發(fā)現(xiàn)，多數(shù)公司上半年利潤(rùn)增速不及營(yíng)收，部分甚至出現(xiàn)利潤(rùn)下滑。鋰電池龍頭寧德時(shí)代上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1129.71億元，同比增長(zhǎng)156.32%；凈利潤(rùn)81.68億元，同比增長(zhǎng)82.17%；國(guó)軒高科半年度營(yíng)收為86.38億元，同比增長(zhǎng)143.24%，而凈利潤(rùn)增幅僅為34.15%，扣非后凈利潤(rùn)則出現(xiàn)下滑；億緯鋰能、欣旺達(dá)雖增收卻不增利，凈利潤(rùn)降幅分別為9.08%、39.72%。

電池廠為提升盈利能力，積極向下游轉(zhuǎn)嫁成本。今年一季度，寧德時(shí)代綜合毛利率下滑至短期低點(diǎn)14.48%，但隨著價(jià)格調(diào)整陸續(xù)落地及對(duì)一季度價(jià)格追溯調(diào)整，二季度毛利率有所恢復(fù)，上半年綜合毛利率已恢復(fù)至18.7%；億緯鋰能表示，從二季度開始對(duì)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，從結(jié)果看取得良好效果，毛利率有一定的修復(fù)。孚能科技指出，上半年同比減虧，得益于產(chǎn)品售價(jià)上調(diào)及價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

此外，電池廠還在積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，以一體化優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)保供降本。寧德時(shí)代在鋰、鎳、鈷、磷等礦產(chǎn)資源及相關(guān)電池材料開發(fā)領(lǐng)域早有投資，目前正著力推動(dòng)江西宜春含鋰瓷土礦、貴州及宜昌磷資源產(chǎn)業(yè)鏈等項(xiàng)目建設(shè)；國(guó)軒高科在安徽廬江、安徽肥東、江西宜春、內(nèi)蒙古烏海和阿根廷胡胡伊省(籌建)設(shè)有5大材料基地，產(chǎn)品覆蓋磷酸鐵鋰、三元正極材料、電池回收及梯次利用、負(fù)極材料、礦產(chǎn)及碳酸鋰等鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈；億緯鋰能與德方納米、貝特瑞、華友鈷業(yè)、恩捷股份、中科電氣、新宙邦、川能動(dòng)力等上游企業(yè)均設(shè)有合資公司。

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