近期，嘉元科技(688388)披露了2022年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入19.34億元，同比增長60.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.88億元，同比增長17.92%。

(資料圖)

嘉元科技主要產(chǎn)品為超薄鋰電銅箔、極薄鋰電銅箔、標(biāo)準(zhǔn)銅箔，主要用于鋰離子電池的負(fù)極集流體、覆銅板（CCL）、印制電路板（PCB）的制造，是鋰離子電池行業(yè)、電子信息行業(yè)重要基礎(chǔ)材料。

跟據(jù)其半年報顯示，鋰電銅箔營業(yè)收入占比較高，達(dá)96.54%。鋰電銅箔是鋰離子電池負(fù)極材料集流體的主要材料，其作用是將電池活性物質(zhì)產(chǎn)生的電流匯集起來，以便形成較大的電流輸出。

圖：嘉元科技2022年半年報

受益于新能源汽車的不斷增長,鋰電池需求也不斷激增。鋰電銅箔作為動力電池的直接材料之一，需求也保持著穩(wěn)步增長趨勢。華泰證券(601688)分析師指出，預(yù)計2022、2023年全球鋰電銅箔需求分別為59.7、78.1萬噸，同比增速約62%、31%，全球鋰電池產(chǎn)量增速預(yù)期65%、35%。

嘉元科技受此影響，業(yè)績也持續(xù)高增，2021年業(yè)績也同樣靚麗，實現(xiàn)營業(yè)收入28.04億元，同比增長133.26%；實現(xiàn)利潤總額6.33億元，同比增長199.32%。

但從和訊SGI指數(shù)評分看，嘉元科技近期表現(xiàn)卻較為平穩(wěn)，2022年二季度為74，較上個季度的72分僅有小幅增長。

盈利能力方面，嘉元科技出現(xiàn)短期承壓。2022年上半年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為7.83%，同比減少1.17個百分點，有所減弱。毛利率也出現(xiàn)下行，2022年上半年為27.51%，去年同期為31.37%，嘉元科技毛利率與原材料銅價波動密切相關(guān)，2022年上半年銅價整體走勢以震蕩上行為主，影響生產(chǎn)成本和產(chǎn)品毛利率，法興銀行預(yù)計銅價將在2022年全年下行，下半年若銅價下行其毛利率或?qū)⑿迯?fù)。2022年上半年凈利率也有所下降，為14.88%，去年同期為20.27%。

現(xiàn)金流方面，嘉元科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負(fù)，為8875.05萬元，占營業(yè)收入比重為-4.59%，同比減少147.54%，主要原因系產(chǎn)能增加，因備貨導(dǎo)致原材料采購大幅增加，從而經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出所致。未來若銅價持續(xù)上漲，可能導(dǎo)致流動資金的需求隨之上升，帶來現(xiàn)金流壓力增大的風(fēng)險。

應(yīng)收賬款方面，嘉元科技還在持續(xù)激增，2022年上半年為4.84億元，占流動資產(chǎn)總額18.69%。目前，應(yīng)收賬款的客戶分布較為集中，應(yīng)收賬款期末余額前五名占應(yīng)收賬款總額的58.41%，不過歷史回款情況較好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較為合理，2022年上半年為65.99天。

研發(fā)方面，嘉元科技2022年上半年接近2021年全年，為1.04億元，同比增長85.20%。今年上半年，共有16項主要研發(fā)項目，其中7個研發(fā)項目為延續(xù)開發(fā)項目，9個研發(fā)項目為新立項研發(fā)項目，包括電子電路用高溫高延銅箔表面處理技術(shù)、性能化產(chǎn)品開發(fā)項目以及前瞻性產(chǎn)品開發(fā)項目等。

從產(chǎn)品端看，隨著5G、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、汽車電子等新一代信息技術(shù)快速演進(jìn)，硬件、軟件、服務(wù)等核心技術(shù)體系加速重構(gòu)，正在引發(fā)電子信息產(chǎn)業(yè)新一輪變革，相關(guān)PCB產(chǎn)業(yè)均在向高精度、高密度和高可靠性方向發(fā)展。下游的產(chǎn)業(yè)升級和進(jìn)口替代催生高性能PCB銅箔的增量需求，未來待需求高增，嘉元科技的PCB銅箔將迎來更高成長空間。

鋰電銅箔在新能源產(chǎn)業(yè)的旺盛需求下，極薄銅箔供不應(yīng)求，目前極薄銅箔滲透率仍較低，以寧德時代(300750)為首的各大鋰電池廠商積極向4.5微米鋰電銅箔切換，嘉元科技今年上半年4.5微米銅箔產(chǎn)品出貨量較去年同期有所增加。東方證券(600958)預(yù)計2021-2023年，國內(nèi)動力電池4.5微米銅箔的滲透率將從12%提升至47%，嘉元科技的優(yōu)勢或?qū)@現(xiàn)。

不過，目前鋰電銅箔產(chǎn)能擴(kuò)張競爭激烈，并出現(xiàn)了PET銅箔，與傳統(tǒng)銅箔相比，PET銅箔具有成本低、安全性高、壽命長等諸多優(yōu)勢，有望大規(guī)模應(yīng)用，相關(guān)企業(yè)加速布局。中信建投(601066)新能源認(rèn)為，PET銅箔優(yōu)勢突出，有望替代傳統(tǒng)銅箔。

未來，隨著PET銅箔滲透率的提升，或?qū)卧萍籍a(chǎn)生一定影響。不過，嘉元科技表示，PET復(fù)合銅箔作為行業(yè)研發(fā)方向之一，目前核心生產(chǎn)工藝仍在探索定型階段，生產(chǎn)效率和合格率都比較低，成本在短期內(nèi)較難下降，對傳統(tǒng)銅箔需求的影響有限。

關(guān)鍵詞： 盈利能力