“時(shí)代是在往前走的，順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展，未來結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)更多，靈活其實(shí)是更重要的一件事情?！?/p>

在武俠小說《倚天屠龍記》中，有個(gè)經(jīng)典的橋段：武當(dāng)山上，張三豐傳授張無忌太極劍法，親自演練后，問了他三次，還記得多少，直到張無忌答“忘得干干凈凈了”，張三豐把手中的劍遞了給他。

這里，張三豐把武學(xué)的另外一個(gè)境界傳授給了張無忌，就是“忘”?；蛟S，張無忌成長(zhǎng)路上最需要的就是這套“太極劍法”，它不是武功，是一種意境，是一種哲學(xué)原理，現(xiàn)實(shí)中的很多困難和風(fēng)險(xiǎn)，根本不遵從固有的思維框架。在復(fù)雜多變的對(duì)決中，如果一直照搬以往的套路模式，而沒有內(nèi)化成屬于自己的新的招式，可能會(huì)造成極為慘重的損失。

(相關(guān)資料圖)

對(duì)于畢業(yè)即加入興證全球基金的葉峰而言，投資路上一路名師相伴，無疑是種幸運(yùn)。興證全球基金 “老帶新”的機(jī)制幫助新人快速成長(zhǎng)。葉峰提到，老帶新不是前輩手把手教你下單買股票、做研究，而是在方法論層面告訴你為什么要這么做，你作為一個(gè)旁觀者，看前輩的言行是否一致，結(jié)果如何，在每一步做了哪些動(dòng)作。

在這個(gè)即將自己獨(dú)立管理新基金的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，券商中國(guó)記者問葉峰，過去的經(jīng)歷中吸收到的最精華的部分是什么？他回答，就是在前輩們的經(jīng)驗(yàn)上去迭代，衍生出適合自己的方法論和框架。前輩們的經(jīng)驗(yàn)都是在他們的背景、經(jīng)歷和性格之下形成的，而自己要悟的投資之道，是與自己性格相關(guān)的東西。葉峰清楚地知道，他不需要模仿任何人，而是要明白自己從什么地方走來，往什么地方走去，形成自己的風(fēng)格。

堅(jiān)守價(jià)值，擁抱變化

談及自己的投資理念，葉峰用“堅(jiān)守價(jià)值，擁抱變化”八個(gè)字來概括。

“首先是堅(jiān)守價(jià)值，也就是堅(jiān)守對(duì)基本面的深入研究、對(duì)估值的深入理解；其次，對(duì)于即將或者正在發(fā)生積極變化的產(chǎn)業(yè)方向，要保持更高的敏銳度和適當(dāng)?shù)陌菪?，擁抱變化?！比~峰具體解釋了這八個(gè)字的含義。

在復(fù)雜多變的市場(chǎng)中，葉峰想捕捉的是借助景氣（機(jī)遇），從成長(zhǎng)走向價(jià)值的股價(jià)曲線，這也是從貝塔中尋找持續(xù)阿爾法的長(zhǎng)期投資觀。在他看來，這需要從產(chǎn)業(yè)視角入手，把握當(dāng)前時(shí)代的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)周期，挖掘行業(yè)爆發(fā)時(shí)高速增長(zhǎng)的細(xì)分龍頭。

不同于前兩年市場(chǎng)比較多用的景氣度投資，葉峰的產(chǎn)業(yè)周期框架論是把中觀景氣周期作為底層，再進(jìn)一步從中觀走到微觀。在他看來，中觀的維度既符合持有人中短期的利益體現(xiàn)，也可以形成一個(gè)可復(fù)制、可持續(xù)的投資框架，比如過去幾年的半導(dǎo)體、新能源汽車等都可以完全復(fù)制進(jìn)去。而微觀的視角，則是去看更細(xì)的東西，看真正的價(jià)值投資關(guān)注的東西，包括一個(gè)公司處于什么樣的周期位置，它的估值在什么水平，要對(duì)它的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、管理層架構(gòu)、業(yè)務(wù)架構(gòu)，以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的商業(yè)模式都很了解。

“我希望能夠準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)一些處在比較好的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上的投資機(jī)會(huì)，以及在我的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域能夠分辨出來已經(jīng)到了產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)上的機(jī)會(huì)。”葉峰指出，長(zhǎng)期地追蹤會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知更加清楚，也能看到一些機(jī)會(huì)，比如去年底到今年初，已經(jīng)明確感知到AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的到來?！拔覀儺?dāng)時(shí)是從早到晚排滿了電話會(huì)，包括周末，非?？焖俚啬贸隽顺审w系化的有投資線索和標(biāo)的、脈絡(luò)的股票，迅速地再調(diào)研?！?/p>

正是對(duì)于“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”的看重，葉峰表示，在即將發(fā)行的新基興證全球品質(zhì)甄選的組合構(gòu)建方面，他將聚焦上升態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成的“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”階段的投資標(biāo)的，以及處于上升初期的“前瞻成長(zhǎng)”階段、處于左側(cè)下跌區(qū)間的“逆向價(jià)值”階段的投資標(biāo)的。

葉峰表示，會(huì)依據(jù)市場(chǎng)環(huán)境“適時(shí)而動(dòng)”，動(dòng)態(tài)探尋投資組合的“風(fēng)險(xiǎn)-收益”平衡。在產(chǎn)品回撤控制方面，建倉(cāng)期會(huì)是對(duì)回撤控制最嚴(yán)的期間，會(huì)靈活運(yùn)用如大宗、大折扣定增、可轉(zhuǎn)債等各類工具，捕捉高性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)，積累更多的安全邊際。

總是留有余量，可能會(huì)走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)

對(duì)于基金經(jīng)理而言，很多時(shí)候都要面對(duì)兩個(gè)選擇題：短期排名、業(yè)績(jī)考核與讓持有人賺到錢之間的選擇；以及規(guī)?？己伺c讓持有人賺到錢之間的選擇。

對(duì)此，葉峰的回答是，對(duì)自己誠(chéng)實(shí)、對(duì)持有人誠(chéng)實(shí)，力爭(zhēng)能為持有人創(chuàng)造好的回報(bào)。

對(duì)自己誠(chéng)實(shí)就是要有“自知之明”，這在投資領(lǐng)域是一個(gè)非常重要的品質(zhì)。葉峰回顧自己從事投資工作以來，從最初看TMT行業(yè)，后面跨到消費(fèi)、制造、周期等行業(yè)，再到管理組合，每次跨域都是自己認(rèn)為自己在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)處于一個(gè)較為“舒服”的狀態(tài)，已經(jīng)可以嘗試新的東西才去做。他對(duì)自己的能力邊界有著較為清晰的認(rèn)識(shí)，知道自己處于什么狀態(tài)，也知道自己繼續(xù)先前走且大概率不會(huì)犯錯(cuò)的的空間有多大。他表示，雖然TMT行業(yè)是他最先研究的一個(gè)行業(yè)，但“TMT選手”并不是他的標(biāo)簽，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)非常多，不能把眼光局限到一個(gè)TMT的行業(yè)，應(yīng)該看更多的行業(yè)、更多的機(jī)會(huì)。

“當(dāng)你追求第一的時(shí)候你就有可能會(huì)適得其反?！比~峰并不過分追求“銳度”，在股票的操作上，他總會(huì)給自己留有余量，在底部沒有明顯拐點(diǎn)信號(hào)的時(shí)候不會(huì)配特別重的倉(cāng)位；而在上漲過程中，價(jià)格到了自己此前的定價(jià)就會(huì)陸續(xù)賣出，對(duì)泡沫的容忍度相對(duì)有限。當(dāng)然，葉峰也表示，對(duì)于余量的把握是一門藝術(shù)，余量過于充裕，可能凈值就不好看，余量不太充裕，后面也不大好看，這需要不斷的摸索學(xué)習(xí)。

“我認(rèn)為AI無法替代我們的一個(gè)地方是，我們可以永遠(yuǎn)在一個(gè)留有余量的空間往前走。不要把你的產(chǎn)能利用率達(dá)到100-120%，最舒服的狀態(tài)是70-80%，這個(gè)時(shí)候可以快速地提到100%，也可以從100%退一退。如果你的心態(tài)比較平和、比較松弛，可能會(huì)走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)。當(dāng)你把你的產(chǎn)能利用率達(dá)到110-120%，你可能就會(huì)面臨到壓力了?！比~峰表示。

中期維度權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將不斷呈現(xiàn)

“在專治不服的A股市場(chǎng)，沒有一招鮮的投資方法論，唯有努力、勤奮、不躺平，結(jié)合不同的市場(chǎng)環(huán)境，不斷尋找價(jià)值低估資產(chǎn)，才能跟得上時(shí)代?！比~峰以滬深300指數(shù)的走勢(shì)為例指出，過去十年曾經(jīng)經(jīng)歷過TMT行情主導(dǎo)、價(jià)值投資大放異彩、景氣周期投資成為主流、高股息和小產(chǎn)品受到追捧的多個(gè)階段，并沒有一個(gè)固定的方法論可以讓投資置于不敗之地。

葉峰表示，價(jià)值是面向未來的，未來是不確定的且充滿變化的，公司基本面大概率不會(huì)在一夜之間發(fā)生翻天覆地的變化，但是資本市場(chǎng)對(duì)一個(gè)事物的估值定價(jià)變化可能迅猛的，因此需要積極擁抱中長(zhǎng)周期的變化，尋找迭代的規(guī)律。

這種變化背后，有跡可循的就是供需的關(guān)系。在葉峰看來，供需關(guān)系決定了很多事情。當(dāng)中短期的需求爆發(fā)得更快，而供給沒有跟上，不管是創(chuàng)新類的供給還是周期類的供給，都會(huì)出現(xiàn)一種情況是供小于求，整個(gè)產(chǎn)業(yè)就走出一個(gè)非常漂亮的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)出來，像此前的新能源汽車、手機(jī)、半導(dǎo)體。

展望后續(xù)市場(chǎng)行情，葉峰認(rèn)為，中國(guó)正在深度參與全球化定價(jià)，隨著國(guó)內(nèi)去庫(kù)存進(jìn)入尾聲，后續(xù)看好盈利回升，海外加息進(jìn)程也將進(jìn)入后半程，中期維度權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將不斷呈現(xiàn)，長(zhǎng)期來看，做多中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍是充滿希望的選擇。

其中值得關(guān)注的一些具體方向包括利率敏感性資產(chǎn)、結(jié)構(gòu)性增速快的板塊、高股息國(guó)企、科技初創(chuàng)AI/MR、自主創(chuàng)新、自主可控、能源與新能源、注冊(cè)制下的新機(jī)遇、汽車電動(dòng)化與智能化等。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：祝甜婷返回搜狐，查看更多

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