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隨著債務(wù)上限談判本周末陷入僵局，市場(chǎng)等待拜登從G7峰會(huì)返回美國(guó)后的后續(xù)談判。

然而，市場(chǎng)分析認(rèn)為，一旦債務(wù)上限危機(jī)得到解決，美國(guó)財(cái)政部將重返舉債超萬(wàn)億美元，以補(bǔ)足其現(xiàn)金儲(chǔ)備（TGA）賬戶。那么市場(chǎng)的流動(dòng)性可能會(huì)被財(cái)政部后續(xù)發(fā)行的國(guó)債抽干，銀行系統(tǒng)將再次面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

摩根士丹利首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Seth Carpenter指出，在2011年和2013年兩次債務(wù)危機(jī)中，國(guó)會(huì)在最后一刻才終于提高了債務(wù)上限。每一次，在提高債務(wù)限額后，財(cái)政部都會(huì)通過(guò)重新發(fā)行大量的國(guó)債，從市場(chǎng)上吸納大量現(xiàn)金，以補(bǔ)充TGA。

而本次債務(wù)上限危機(jī)和過(guò)往相比，還多個(gè)關(guān)鍵區(qū)別：即美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具RRP。

美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具在2013年啟用，用于吸收市場(chǎng)上過(guò)剩的現(xiàn)金。這一工具從貨幣市場(chǎng)基金和其他機(jī)構(gòu)吸收資金，并在第二天返還資金。逆回購(gòu)工具的年化利率高達(dá)4.8%，遠(yuǎn)高于大多數(shù)銀行提供的利率。目前，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)賬戶里大約有2.25萬(wàn)億美元。

由于RRP的存在，部分原本流向銀行系統(tǒng)的資金被抽走，減少了銀行系統(tǒng)的儲(chǔ)備。此外，自從加息周期啟動(dòng)以來(lái)，美國(guó)國(guó)債持續(xù)走熊，美債和銀行存款的利差進(jìn)一步擴(kuò)大，也推動(dòng)儲(chǔ)戶進(jìn)一步將資金投入貨幣市場(chǎng)基金以及逆回購(gòu)工具。

在債務(wù)上限的約束下，美國(guó)財(cái)政部無(wú)法繼續(xù)舉債，TGA余額正在被快速耗盡。此前，財(cái)政部TGA上一般會(huì)至少保持5000億美元左右的現(xiàn)金儲(chǔ)備。等到債務(wù)上限危機(jī)解決之后，財(cái)政部將通過(guò)舉債補(bǔ)充TGA賬戶。

Seth Carpenter指出，快速重建TGA將消耗大約6000億至1.2萬(wàn)億美元的資金，問(wèn)題就在于，這部分資金將來(lái)自哪里？

如果TGA資金主要來(lái)自逆回購(gòu)工具，那么可能不會(huì)影響銀行準(zhǔn)備金水平。

然而Carpenter警告稱，由于當(dāng)前RRP的利率更有吸引力，所以如果這1.2萬(wàn)億資金需要從銀行的準(zhǔn)備金身上出，那就意味著銀行的流動(dòng)性將雪上加霜，或再度增加銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

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