日前召開的中央經濟工作會議要求，要保持流動性合理充裕，引導金融機構加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領域支持力度。其中，降低存款準備金率是滿足貨幣信貸增長對中長期流動性需求的常規(guī)手段。年內第二次全面降準已于近日落地，加上今年4月落地的首次降準，兩次降準共降低金融機構存款準備金率0.5個百分點、釋放長期資金超萬億元，金融機構加權平均存款準備金率降至約7.8%。

專家認為，適時適度降準，體現了貨幣政策的前瞻性，有利于穩(wěn)定市場預期，增強市場主體信心。

為穩(wěn)增長提供適宜流動性

【資料圖】

人民銀行有關負責人表示，降準有以下三方面作用：一是保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩(wěn)經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。二是優(yōu)化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩(wěn)定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。

在專家看來，央行此次降準傳遞的主要信號之一就是為穩(wěn)增長、寬信用、降成本提供適宜的流動性環(huán)境。

“降準釋放的資金沒有成本和到期期限，這為金融機構提供了長期、無成本的資金來源，有助于提升金融機構信貸投放能力，為企業(yè)提供充足的中長期信貸支持?！敝袊y行研究院研究員梁斯表示，由于降準釋放的資金沒有利息成本，能夠幫助金融機構緩解財務負擔，這也會傳導至實體經濟，同步降低企業(yè)的利息成本。

央行金融統計數據顯示，三季度以來，企業(yè)中長期信貸需求同比連續(xù)保持多增態(tài)勢。即使10月份金融數據整體表現疲弱，但企（事）業(yè)單位中長期貸款依然增加4623億元，同比多增2433億元，延續(xù)了8月份以來的良好勢頭，這意味著企業(yè)對中長期資金的需求在持續(xù)回暖。而此前央行發(fā)布的《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也提出，將引導商業(yè)銀行擴大中長期貸款投放。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬同樣認為，降準的背后依然是偏弱的基本面和年底前一系列穩(wěn)增長政策發(fā)力的需要，寬信用需要寬貨幣的配合。

“考慮到四季度經濟在全年中分量最重，是鞏固經濟回穩(wěn)向上的關鍵時點，需要貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長，提振信心。”溫彬表示，在當前物價、匯率壓力階段性緩解之時，貨幣政策首要目標相機抉擇、適時調整，通過降準來保持流動性合理充裕，支持信貸發(fā)力，對于穩(wěn)增長保就業(yè)意義重大。此次降準共計釋放長期資金約5000億元，有助于保持四季度貨幣信貸總量合理增長，加大對實體經濟的支持力度。

與此同時，在仲量聯行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟看來，此次全面降準將有利于滿足和進一步釋放居民剛需、改善型按揭貸款需求，提高居民購房意愿與能力，促進房地產市場銷售。

鞏固經濟回穩(wěn)向上基礎

自央行宣布降準以來，市場對于資金未來的預期已有所改善。而隨著降準的落地，具有市場資金面風向標意義的同業(yè)存單等市場利率近期已出現下行趨勢。Wind數據顯示，1年期同業(yè)存單利率（股份行）12月5日為2.45%，較前一個交易日下行0.05個百分點，相比11月23日這一下半年以來的最高值下降了0.1個百分點。

“進入11月以來，市場資金面確實出現偏緊態(tài)勢。此前政策性開發(fā)性金融工具加快落地、專項債結存限額集中發(fā)行等吸收了大量流動性，疊加防疫政策優(yōu)化以及穩(wěn)地產政策發(fā)力等影響了市場預期，市場利率持續(xù)攀升?！睖乇虮硎?，截至11月中旬，同業(yè)存單、國債收益率等都升至近幾個月最高水平。債市利率的快速上行引發(fā)了理財贖回潮，“產品贖回—被迫拋售—凈值下跌—產品贖回”的負反饋過程，使資金面進一步收緊。

11月中旬之后，盡管央行已通過加大逆回購規(guī)模引導市場利率回落，但考慮到債市調整尚未結束，以及12月和明年1月仍有5000億元和7000億元中期借款便利（MLF）到期，疊加春節(jié)臨近、專項債提前發(fā)行等因素，都使得降準釋放流動性的必要性增強，以此來避免市場波動沖擊實體經濟。

溫彬分析認為，從金融市場角度看，降準為金融市場運行提供了適宜的流動性環(huán)境。從實體經濟角度看，降準有助于提高貨幣乘數和貨幣供應量，進而助力實現寬信用目標。“相比于MLF等渠道，降準能夠提供更為長期穩(wěn)定的資金來源，并引導金融機構將資金投向受疫情影響嚴重的行業(yè)和中小微企業(yè)，以及當前政策著力扶持的房地產業(yè)。降準帶來的資金成本節(jié)約，有望優(yōu)先向這些重點領域傾斜?！?/p>

對于股市債市的影響，專家認為，降準有利于推動經濟回穩(wěn)向上，經濟基礎決定了股市長期的表現。在東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳看來，降準落地有利于改善資金面，對債市中短端的利好更加明確，有望帶動此前因資金面收斂而大幅走高的短端利率進一步下行；資金面擔憂緩和對長端也有利，但在穩(wěn)增長政策力度加碼、寬信用預期升溫擾動下，長端利率下行阻力較大，預計未來一段時間10年期國債利率將在2.75%—2.85%之間震蕩。

此外，東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為，本次降準落地后，12月5年期以上貸款市場報價利率（LPR）下調的概率大幅度上升。當前政策面穩(wěn)樓市力度正在持續(xù)加碼。如果說以上兩項政策更多針對樓市供給端發(fā)力，未來下調5年期以上LPR報價則主要指向需求端。

貨幣政策保持穩(wěn)健基調不變

降準落地后，接下來是否會降息？貨幣政策下一步如何走？成為市場關注的焦點話題。

“作為近年來少數幾個實施正常貨幣政策的主要經濟體之一，我國貨幣政策近年來雖然加大對實體經濟的支持力度，但一直保持穩(wěn)健的基調不變，并未超發(fā)貨幣，未實施‘大水漫灌’等寬松手段?！闭新摻鹑谑紫芯繂T董希淼表示，而且我國物價水平保持基本穩(wěn)定，通脹形勢溫和可控，未來通脹壓力并不大。我國金融機構加權平均存款準備金率為7.8%，還處于相對較高的水平。因此，未來降準還有一定空間。

“今年兩次降準都是25個基點，從珍惜正常貨幣政策空間角度來看，不排除這可能成為未來降準的新標尺?！睖乇蛘J為，至于降準能否觸發(fā)隨后的LPR下調，仍需觀望。預計此次降準將不足以帶動12月LPR的全面下調。但考慮到近期穩(wěn)樓市政策正在全面加碼，不排除5年期以上LPR小幅下調的可能性。

12月6日召開的中央政治局會議指出，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”。近年來，穩(wěn)健貨幣政策不僅有總量上的支持，也有結構上的特色。比如，聚焦供給側結構性改革的堵點、難點，發(fā)揮結構性貨幣政策作用，持續(xù)加強對“三農”、小微企業(yè)、民營企業(yè)等領域的金融服務，推動普惠金融“量增、面擴、價降”。

專家認為，此次降準雖為全面降準，但并不意味著貨幣政策就此轉向。未來，央行將繼續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，著力支持實體經濟，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)融資，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。（本報記者 姚 進）

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