在新發(fā)展格局下，金融業(yè)發(fā)展帶動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時對實體企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了較大影響。
在對實體企業(yè)金融化和實物資本投資的相關(guān)問題進(jìn)行具體研究之前，必須把握其當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀。
為此，主要分析實體企業(yè)金融化與實物資本投資的現(xiàn)狀及存在的問題，同時分析實體企業(yè)金融化的原因。
一、實體企業(yè)金融化及實物資本投資現(xiàn)狀分析
(一)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀
對實體經(jīng)濟(jì)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，計算2010年-2020年實體經(jīng)濟(jì)總量，并分別計算其占當(dāng)年GDP的比重。
2011-2015年“十二五”期間，我國經(jīng)濟(jì)總量增長到688858.2億元，居于世界第二位。
其中實體經(jīng)濟(jì)總量從2011年的429412.3億元增長到2015年的589984.6億元，占經(jīng)濟(jì)總量比重從88.09%減少到85.6%;
2016-2020年“十三五”期間，我國經(jīng)濟(jì)總量首次超過100萬億元，達(dá)到1015986.197億元，其中實體經(jīng)濟(jì)總量從636461.7億元增長到857363.6億元，占經(jīng)濟(jì)總量比重從85.27%減少到84.38%。
這表明在經(jīng)濟(jì)總量大幅度增長的同時，我國實體經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)總量的比值卻存在下降趨勢，但是由于其基數(shù)較大，仍然處于較高水平，仍然占據(jù)我國經(jīng)濟(jì)主體地位。
2010-2020年實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化：
2010-2015年期間，我國開始以創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)機械化和信息化促進(jìn)第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增長。
其中第一產(chǎn)業(yè)總量從38430.85億元增長到57774.64億元，第二產(chǎn)業(yè)總量從191626.5億元增長到281338.9億元;
2016-2020年期間，由于我國促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級以及提升消費水平，使第二產(chǎn)業(yè)總量占比下降。
非金融非房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)占比提高，兩者之間的差距不斷縮小，2019年非金融非房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)首次超過第二產(chǎn)業(yè)。
(二)實體企業(yè)金融化現(xiàn)狀分析
實體企業(yè)金融化的表現(xiàn)是企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，金融資產(chǎn)規(guī)模從2010年1259.79億元增加至2020年11054.98億元。
在十年內(nèi)增長了8.78倍，這表明隨著金融市場的快速發(fā)展，實體企業(yè)不再只通過產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、提供服務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)獲得收益。
而是通過持有金融資產(chǎn)，參與金融市場活動獲得一定投資收益。
(三)實體企業(yè)實物資本投資現(xiàn)狀分析
2010年我國上市制造業(yè)企業(yè)實物資本投資水平處于較高位置，占總資產(chǎn)的比重為33.101%，在2013年該比重達(dá)到近十年最高值34.322%。
之后便持續(xù)下降，2020年下降為總資產(chǎn)的28.514%，這說明我國實體企業(yè)對實物資本的投資正逐漸減少。
即固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等實物資本投資占總資產(chǎn)的比例逐步下降。
二、實體企業(yè)金融化原因分析
(一)主營業(yè)務(wù)收入下降
逐利性是資本的本質(zhì)特征，實體企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的減少是金融化的本質(zhì)原因。
主營業(yè)務(wù)收入平均數(shù)從2016年73.69億元減少到2020年59.6億元，呈現(xiàn)出下降趨勢，這說明實體企業(yè)主營業(yè)務(wù)獲利能力不斷下降，需尋求新的利潤增長點。
同時，行業(yè)內(nèi)部的競爭方式不斷升級，導(dǎo)致實體企業(yè)面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險和市場風(fēng)險。
為了降低風(fēng)險帶來的沖擊，實體企業(yè)通常選擇多元化經(jīng)營，于是投資于金融領(lǐng)域獲取高額收益成為許多企業(yè)的必然選擇。
(二)追求股東價值最大化
企業(yè)治理方式發(fā)生變化，管理者力求改善股東短期利益，追求股東價值最大化。
較低的股價和較少的分紅，增加了因管理不善而被惡意收購的風(fēng)險，這也是企業(yè)決定使用轉(zhuǎn)變留存再進(jìn)行投資的原因。
于是企業(yè)削減勞動力，減少成本，以此來提高股利分紅。
企業(yè)主要通過提高分紅和回購股份的方式，提高股東投資回報率，從而提高股東資本利得和股利收入。
同時，企業(yè)也會使用股權(quán)激勵機制，導(dǎo)致管理者利用管理優(yōu)勢以股份回購等手段達(dá)到操縱股價的目的，取得高額收益。
總體而言，追求股東價值最大化使管理者的決策偏離最佳投資決策，使實體企業(yè)金融化速度加快。
(三)存在融資歧視
由于我國金融市場發(fā)展不夠完善，融資難和融資貴的問題是大多數(shù)中小企業(yè)是普遍面臨的問題。
市場中的大型國有企業(yè)和上市公司在申請銀行貸款時受限較少，而中小企業(yè)通常因為缺乏抵押品而受到限制，因此這些中小企業(yè)需要擴(kuò)大融資渠道來獲取所需資金。
這時，大型國有企業(yè)和大型上市公司將盈余資金投向上市中小微企業(yè)，同時提高貸款利率，扮演金融機構(gòu)之外的金融中介角色。
由此得知，中小企業(yè)經(jīng)營成本上升，向銀行借款難度較大時，會增加金融投資的概率，由主營業(yè)務(wù)經(jīng)營逐漸轉(zhuǎn)向金融業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)追求高收益，增加經(jīng)營所需資金。
三、金融支持實體經(jīng)濟(jì)時存在的問題
我國在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中，既要認(rèn)識到金融支持實體經(jīng)濟(jì)的重要性，同時要具備能夠及時發(fā)現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中潛在問題的能力。
(一)金融與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離
金融與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在背離，主要原因包括：
第一，實體企業(yè)從金融機構(gòu)取得的各項貸款均影響實體企業(yè)總量，實體企業(yè)在獲得各項貸款后不僅能夠緩解融資問題，而且還能獲得充足的生產(chǎn)資本，最終實現(xiàn)產(chǎn)值的增長。
但是，從實體企業(yè)申請貸款到各項貸款資金到位，再到實體企業(yè)進(jìn)行資金分配并完成生產(chǎn)及銷售。
最終實現(xiàn)產(chǎn)值的增長需要花費的時間較長，即金融機構(gòu)各項貸款與實體企業(yè)產(chǎn)值增長之間存在時滯。
第二，實體企業(yè)在進(jìn)行資金分配時對擴(kuò)大再生產(chǎn)和實現(xiàn)利潤最大化之間進(jìn)行選擇，且大部分資金處于低效使用狀態(tài)。
第三，在應(yīng)對沖擊和政策變動時，金融部門較為敏感，但實體企業(yè)需較長時間進(jìn)行調(diào)整。
可見，雖然政府各項政策引導(dǎo)資金傾斜實體企業(yè)，但兩者偏離問題仍存在。
(二)金融高杠桿率降低金融支持效率
在金融市場中，金融部門的投資放大能力和融資創(chuàng)造能力一般用金融杠桿來衡量，它對實體經(jīng)濟(jì)的影響在長期和短期內(nèi)有所差異。
從短期來看，金融杠桿率過高，加速金融泡沫的形成，實體企業(yè)的融資風(fēng)險隨之增加;
從長遠(yuǎn)來看，金融高杠桿率對投資產(chǎn)生成倍放大的作用，增加實體企業(yè)融資規(guī)模。
由此可知，保持合理的金融杠桿率有助于實體企業(yè)保持較好的融資能力，有利于實體企業(yè)合理利用金融化，最終對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到促進(jìn)作用。
根據(jù)國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，2006-2016年間金融杠桿率從25.23%增長到78.29%。
表明我國金融部門杠桿率較高且增速較快，由此會進(jìn)一步引發(fā)金融風(fēng)險，影響實體企業(yè)融資能力。
隨著2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議上“三去一降一補”的提出及各項制度的有力推進(jìn)，2017年我國金融部門杠桿水平逐漸下降，降低金融風(fēng)險產(chǎn)生的概率，為實體經(jīng)濟(jì)提供融資保障。
2021年，在《2021年國務(wù)院政府工作報告》中，依然強調(diào)應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)“三去一降一補”重要任務(wù)，說明當(dāng)前金融杠桿還存在一些問題，影響著金融支持實體經(jīng)濟(jì)的效率。
