銀華核心價(jià)值優(yōu)選的投資范圍是什么?銀華核心價(jià)值優(yōu)選投資策略是什么?

銀華核心價(jià)值優(yōu)選的投資范圍是什么?

本基金主要投資于具有良好流動(dòng)性的金融工具。在正常市場(chǎng)情況下，本基金投資組合的基本范圍：股票資產(chǎn)(A 股以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)授權(quán)的其他市場(chǎng)的股票資產(chǎn)等)、債券資產(chǎn)(國(guó)債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等債券資產(chǎn))、貨幣市場(chǎng)工具(含央行票據(jù)、債券回購(gòu)等)以及現(xiàn)金資產(chǎn);本基金還可以投資法律、法規(guī)允許的其它金融工具。各類資產(chǎn)投資比例須符合《基金法》的規(guī)定。

銀華核心價(jià)值優(yōu)選投資策略是什么?

在價(jià)值創(chuàng)造主導(dǎo)的投資理念指導(dǎo)下，本基金的投資策略以自下而上的股票精選為主，同時(shí)也通過(guò)輔助性的主動(dòng)類別資產(chǎn)配置，在投資組合中加入債券資產(chǎn)以降低整個(gè)資產(chǎn)組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本基金充分發(fā)揮"自下而上"的主動(dòng)選股能力，通過(guò)定量的業(yè)績(jī)歸因分析深入發(fā)掘主動(dòng)性回報(bào)的相關(guān)信息，適當(dāng)加大選股因素的貢獻(xiàn)度，借助投資組合優(yōu)化技術(shù)實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳配比。

1.股票投資策略

從估值至上的價(jià)值投資理念出發(fā)，本基金堅(jiān)持以具有價(jià)值創(chuàng)造優(yōu)勢(shì)和估值優(yōu)勢(shì)的公司作為個(gè)股選擇的主要目標(biāo)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、市場(chǎng)化程度不斷提高的過(guò)程中，行業(yè)經(jīng)濟(jì)秩序呈現(xiàn)出非均衡的特征，只有那些以價(jià)值增長(zhǎng)為核心的公司才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，因此本基金以嚴(yán)格的價(jià)值創(chuàng)造評(píng)估為基礎(chǔ)，精選個(gè)股獲得基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

(1)首先根據(jù)公司的商業(yè)模式、管理能力、財(cái)務(wù)狀況等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的因素，分析公司價(jià)值創(chuàng)造力;

(2)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期、產(chǎn)品生命周期、企業(yè)的創(chuàng)新能力、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等影響企業(yè)成長(zhǎng)能力的因素，分析企業(yè)未來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造力;

(3)運(yùn)用適合中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際的定量估值體系，對(duì)企業(yè)的估值水平進(jìn)行評(píng)估;

(4)根據(jù)嚴(yán)格的量化指標(biāo)構(gòu)建股票投資的備選庫(kù)，在把握宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)趨勢(shì)的同時(shí)，我公司主要以競(jìng)爭(zhēng)力分析、價(jià)值指標(biāo)、增長(zhǎng)率等指標(biāo)選擇進(jìn)入股票備選庫(kù)的個(gè)股，即通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)政策的分析，對(duì)主要經(jīng)濟(jì)變量做出預(yù)測(cè)，作為股票選擇的基礎(chǔ);通過(guò)對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)前景和行業(yè)結(jié)構(gòu)的分析，預(yù)測(cè)公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化;通過(guò)對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)策略和核心競(jìng)爭(zhēng)力的分析，選擇具有可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司;通過(guò)價(jià)值指標(biāo)來(lái)衡量公司的價(jià)格是高估還是低估，主要采用指標(biāo)包括P/B、P/E等;在建立股票庫(kù)后，根據(jù)企業(yè)基本面(當(dāng)前的價(jià)值創(chuàng)造力)、成長(zhǎng)趨勢(shì)(未來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造力)和企業(yè)當(dāng)前的估值水平對(duì)個(gè)股進(jìn)行綜合評(píng)級(jí);并根據(jù)公司價(jià)值創(chuàng)造力和公司成長(zhǎng)的不同特征，將股票分類;

(5)基于對(duì)股票的分類和個(gè)股的綜合評(píng)級(jí)水平，遵循基金投資組合構(gòu)建原則及風(fēng)格特征形成最終的股票投資組合。

在投資組合構(gòu)建的具體過(guò)程中，本基金將綜合考慮企業(yè)的估值水平、核心競(jìng)爭(zhēng)力以及市場(chǎng)預(yù)期三個(gè)方面的因素：

1)估值水平

本基金認(rèn)為股票估值水平的高低最終將會(huì)決定投資回報(bào)率的高低，因此本基金將對(duì)公司的估值優(yōu)勢(shì)進(jìn)行評(píng)級(jí)，將那些估值水平具備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)甚至國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司鎖定為我們的投資目標(biāo)。由于驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值創(chuàng)造的因素不同，本基金將借鑒國(guó)際上通用的估值理念，針對(duì)不同類型的公司以及公司發(fā)展過(guò)程中所處的不同階段，采用不同的價(jià)值評(píng)估指標(biāo)(PE、PB、EV/EBITDA等指標(biāo)以及DCF模型)對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，甄選出估值水平在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或者國(guó)際市場(chǎng)具備競(jìng)爭(zhēng)力的公司作為投資對(duì)象。

2)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

在估值水平具備競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，通過(guò)企業(yè)素質(zhì)方面的考察，我們不但要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)組合和盈利能力評(píng)估企業(yè)當(dāng)前的價(jià)值創(chuàng)造能力，還要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期、產(chǎn)品生命周期、企業(yè)的創(chuàng)新能力、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等影響企業(yè)成長(zhǎng)能力的因素，分析企業(yè)未來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造力。具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠?yàn)楣編?lái)超越于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額或者高于行業(yè)平均水平的回報(bào)率，因此本基金將投資對(duì)象鎖定為具有價(jià)值創(chuàng)造優(yōu)勢(shì)的公司。在考量企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力過(guò)程中, 首先由行業(yè)研究員根據(jù)行業(yè)的特點(diǎn)總結(jié)出行業(yè)內(nèi)的公司關(guān)鍵成功要素，交由整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行討論，并確定影響行業(yè)內(nèi)上市公司的幾個(gè)關(guān)鍵成功因素;其次研究員在具體研究公司時(shí)，圍繞行業(yè)的關(guān)鍵成功因素，總結(jié)出公司可能的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，然后由投資研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行可模仿性檢驗(yàn)、可持久性檢驗(yàn)、專用性檢驗(yàn)、可替代檢驗(yàn)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)檢驗(yàn)，識(shí)別出企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力并進(jìn)行評(píng)分;最后，按照不同的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)，根據(jù)得分的多少確定公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱。

3)市場(chǎng)預(yù)期

在股票投資中，本基金不但關(guān)注公司的估值水平和公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力所帶來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造力，而且關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期對(duì)股票價(jià)格的影響，將市場(chǎng)預(yù)期作為個(gè)股選擇的重要考慮因素。由于股票價(jià)格反映的是公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，因此包含公司未來(lái)基本面信息的市場(chǎng)預(yù)期就成為驅(qū)動(dòng)股價(jià)變化的驅(qū)動(dòng)因素，這些市場(chǎng)預(yù)期反映未來(lái)可能出現(xiàn)的影響企業(yè)基本面的重要事件，它將在一定階段一定程度上催化或者抑制公司的股價(jià)，因此，能夠清楚地了解市場(chǎng)各參與主體之間的預(yù)期及預(yù)期的變化，將在一定程度上幫助基金管理人把握好對(duì)公司的估值水平與時(shí)機(jī)。

根據(jù)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造力和核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估，本基金在投資中將傾向于選擇以下四類公司：

1)上游具備壟斷性質(zhì)的資源型企業(yè)，能夠分享中國(guó)以及世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，通過(guò)"量增價(jià)升"來(lái)提升公司業(yè)績(jī);

2)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源環(huán)境下具備全球范圍的競(jìng)爭(zhēng)力，并且管理層有能力將這種競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)展為相對(duì)全球范圍內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);

3)具有品牌溢價(jià)和差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠鎖定相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更高的利潤(rùn)率;

4)具有清晰明確的發(fā)展策略，管理層具備強(qiáng)有力的執(zhí)行能力，作為行業(yè)的整合者出現(xiàn)，能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期。

由于本基金堅(jiān)持估值至上的投資理念，基金的股票投資組合具有自下而上的個(gè)股精選風(fēng)格特征，因此本基金的股票投資策略可能形成較高的行業(yè)集中度，從而出現(xiàn)投資組合流動(dòng)性下降的風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)較高非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，本基金將結(jié)合行業(yè)整體估值水平評(píng)估、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析，對(duì)股票投資組合的行業(yè)分布進(jìn)行適度調(diào)整。

2.債券投資策略

本基金的債券投資策略將采取久期調(diào)整、收益率曲線配置和類屬配置等積極投資策略，發(fā)現(xiàn)、確認(rèn)并利用市場(chǎng)失衡實(shí)現(xiàn)組合增值。

(1)根據(jù)利率預(yù)期調(diào)整久期

久期調(diào)整是根據(jù)對(duì)基準(zhǔn)利率水平的預(yù)期，在預(yù)期基準(zhǔn)利率下降時(shí)，適當(dāng)增加組合久期，以較多地獲得債券價(jià)格上升帶來(lái)的收益，同時(shí)獲得比較高的利息收入;在預(yù)期基準(zhǔn)利率上升時(shí)，縮短組合久期，以規(guī)避債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。本基金將久期調(diào)整視為獲取穩(wěn)定債券收益的關(guān)鍵。

本基金將深入分析和研究利率走勢(shì)和收益率期限結(jié)構(gòu)，為積極債券投資提供基礎(chǔ)。利率的變化與宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策息息相關(guān)，研究利率走勢(shì)具有很強(qiáng)的客觀性和現(xiàn)實(shí)可行性。這是債券投資組合的戰(zhàn)略配置基礎(chǔ)。

(2)根據(jù)收益率曲線變化預(yù)期確定組合策略

收益率曲線配置是在確定組合久期后，進(jìn)一步預(yù)測(cè)未來(lái)收益率曲線可能的變化形態(tài)，確定采用集中策略、啞鈴策略或梯形策略等，在長(zhǎng)期、中期和短期債券間進(jìn)行配置，以從長(zhǎng)、中、短期債券的相對(duì)價(jià)格變化中獲利。一般而言，當(dāng)我們預(yù)期收益率曲線變陡時(shí)，我們將可能采用集中策略;而當(dāng)預(yù)期收益率曲線變平時(shí)，我們將可能采用兩端策略。梯形策略則是把組合平均分配在收益率曲線不同的點(diǎn)上，一般在預(yù)測(cè)收益率曲線不變或平行移動(dòng)時(shí)采用。

(3)根據(jù)收益率和流動(dòng)性等因素確定類屬配置

類屬配置包括各市場(chǎng)債券及各債券種類間的配置。根據(jù)各市場(chǎng)、各券種的相對(duì)投資價(jià)值、流動(dòng)性及信用風(fēng)險(xiǎn)，增持相對(duì)低估、價(jià)格將上升的類屬，減持相對(duì)高估、價(jià)格將下降的類屬，借以取得較高的總回報(bào)。

3.類別資產(chǎn)配置

本基金為"自下而上"的精選股票型基金，力求借助基金管理人在股票選擇上所具備的經(jīng)驗(yàn)和能力，通過(guò)精選個(gè)股實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。但是鑒于中國(guó)股市仍具備新興市場(chǎng)波動(dòng)性較大的特征，因此也將類別資產(chǎn)的主動(dòng)性配置作為基金投資的輔助策略。

本基金在做類別資產(chǎn)的主動(dòng)性配置時(shí)所考慮的因素主要有：整體市場(chǎng)估值水平、市場(chǎng)預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、利率水平、貨幣供應(yīng)量、制度因素。

在整體市場(chǎng)估值水平方面，本基金主要關(guān)注市場(chǎng)整體估值水平的高低以及市場(chǎng)整體盈利增長(zhǎng)速度的高低;在市場(chǎng)預(yù)期方面，本基金將主要考慮驅(qū)動(dòng)股票市場(chǎng)向上或者向下的驅(qū)動(dòng)因素以及各市場(chǎng)主體之間市場(chǎng)預(yù)期之間的差距;在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，本基金主要關(guān)注GDP、工業(yè)增加值以及社會(huì)商品零售總額的增長(zhǎng)速度;在利率水平方面，主要關(guān)注由于市場(chǎng)收益率水平變化引起的資本成本的變化;在政策方面主要關(guān)注政府貨幣政策、財(cái)政政策以及其他產(chǎn)業(yè)政策的變動(dòng)。

除以上考慮因素外，在做類別資產(chǎn)的主動(dòng)性配置時(shí)我們也會(huì)利用基金管理人在長(zhǎng)期投資管理過(guò)程中所累積的經(jīng)驗(yàn)，以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件、財(cái)報(bào)季節(jié)效應(yīng)以及市場(chǎng)非有效例外效應(yīng)所形成的短期市場(chǎng)波動(dòng)。

4.風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配

本基金將借鑒國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)管理的成功經(jīng)驗(yàn)，采用國(guó)際通行的風(fēng)險(xiǎn)管理方法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量和控制，通過(guò)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，以優(yōu)化基金的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配。本基金在投資中利用Barra多因子模型優(yōu)化投資組合，將與行業(yè)、投資風(fēng)格密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素控制在最低程度，借助主動(dòng)選股獲利，通過(guò)優(yōu)化組合增強(qiáng)超額收益。